科技频道-搜狐网站> 互联网 > 国内互联网
互联网 | 通信 | IT业界 | 自媒体

阿里估值悬殊 部分投行身兼承销商难以客观?

来源:第一财经日报 作者:黄远

  阿里巴巴集团在美国时间5月6日下午收盘后向SEC递交首份IPO招股书,悬在行业及资本市场的“靴子”终于落下来了。

  尽管在首份文件中,阿里计划仅融资10亿美元,但这仅具有象征意义。譬如,京东在首份招股书中拟融资15亿美元,阿里这次提出的象征数字还低于京东。

  随之而言来的,则是市场关于阿里的估值问题—这个项目号称史上最大科技股IPO项目。据Dealogic数据,阿里巴巴IPO有可能超过农业银行(01288) 2010年在沪港两地上市所筹集的221亿美元(1723亿港元)纪录,以及美国最大规模的IPO交易是Visa Inc.于2010年创下的197亿美元(1536亿港元)。

  而截至美国股市6日收盘,亚马逊市值为1368.54亿美元,eBay的市值为662.35亿美元,亚马逊却是eBay是2倍。Facebook市值为1521.78亿美元。

  估值迷雾

  对于神经敏感的资本市场,对于阿里的估值差异极大。最低可至800亿美元,最高至2000亿美元;甚至有媒体援引国外消息称,估值高达2500亿美元。

  分析师认为此次IPO将最多可以融资超过200亿美元,这意味着将超过2012年Facebook创下的164亿美元互联网企业IPO融资纪录,以及2008年Visa信用卡IPO时的179亿美元巨额融资。

  根据彭博新闻的调查数据显示,基于12位市场分析师的平均预计,阿里巴巴集团当前的估值已达到1680亿美元,高于在今年2月时预计的1530亿美元。具体而言,高盛在1月29日研报中对阿里巴巴的估值为1500亿美元,投行麦格理的估值高达2000亿美元。

  有一个佐证是,在阿里提交IPO招股书前夕,今年4月,阿里巴巴的两位创始人马云和蔡崇信宣布成立个人公益基金。该基金来源于他们在阿里巴巴集团拥有的期权,总体规模为阿里集团总股本的2%。当时,外界对阿里巴巴给出最低800亿美元、最高2450亿美元的估值。记者以平均估值为1500亿美元计算,这一公益基金目前的价值约为30亿美元。

  但是,一桩来自资本市场的交易则显示阿里估值并非这么高。今年2月,美国投资基金老虎环球基金通过巨人网络购得阿里巴巴的一些股份。路透社当时根据此次出售的价值预估,阿里巴巴的估值在1280亿美元左右。

  而据英国媒体4月报道,美银美林编制的一项简单指数,阿里巴巴的估值略高于800亿美元;美银美林的一名分析师则认为,这种通过合成证券低估了大约20%,因此阿里巴巴的估值应该接近1000亿美元。

  而债券持有者和其他市场参与者表示,根据阿里巴巴未上市股份和可转债的潜在买家提出的报价,阿里巴巴的估值在1200亿美元至1500亿美元之间。

  值得关注的是,阿里的首份文件显示,此次云集了数家世界顶级投行作为承销商,包括瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通与摩根士丹利与花旗集团。从某种程度上讲,这些顶级投行对于阿里巴巴的估值是利好的。业内也有人因此质疑,这些利益息息相关的投行在特意抬高估值。

  而熟知阿里巴巴的知情人士预测,阿里上市时的估值会控制在1000亿美元左右,未来可能涨到1300亿美元左右,然后回落,最后达到一个相对稳定值,估值既要保证能还债(阿里与雅虎的回购协议)又要让未来有增长空间。

  真实数据与信仰估值

  或许真正的财报数据更具说服力。

  目前,根据阿里股东之一、雅虎在4月中旬发布的2013年财报Q4财报及2013年全年财报显示,阿里集团2013第四季度净利润为13.63亿美元,较2012年同期的6.50亿美元同比增长110%,营收约为30.58亿美元,较2012年同期增长66%。

  2013年全年,阿里集团收入79.52亿美元(约493.91亿元),第一季度到第四季度分别是13.81亿美元、17.37亿美元、17.76亿美元和30.58亿美元。另外,阿里集团全年净利润达35亿美元。

  由于阿里集团各项数据均超出外界预期,直接推动其股东雅虎盘后股价大幅上涨近9%。此外,阿里当季收入增速超过ebay、亚马逊、谷歌、腾讯等。eBay2013年第四季度营收增速为13%、亚马逊为20%、谷歌为17%、Facebook为63%、腾讯为40%。

  但是,由于阿里集团业务受季节性影响比较大,第四季度均是阿里营收最高的季度,而因为春节、线上营销活动处于低潮期等原因,一季度的线上交易会整体下降。

  理论上,同业比较是较为简单可靠的估值方式之一。阿里巴巴常被用来比较的公司包括Facebook、亚马逊、腾讯、京东、日本乐天等。但是,除了上述业务外,阿里集团还有云计算和大数据业务,以及多桩并购带来的估值溢价。

  无论营收或者利润,阿里集团都已经是中国互联网领域的NO.1,远远超过BTA中的其余两家。2013年4季度营收阿里营收为30.58亿美元,腾讯为20.28亿美元,百度为15.31人美元;阿里集团净利润为13.60亿美元,腾讯为7.23亿美元,百度为4.48亿美元。

  2013年,腾讯和乐天去年市盈率为40倍。如果将乐天市盈率与阿里巴巴2013年的盈利相乘,有资本人士得出的阿里市值在1400美元至1800美元之间。

  而根据京东的最新招股书披露,在腾讯入股后对京东后,其估值为157.21亿美元。

  “作为一个涵盖了中国电子商务所有业态的庞大生态集群,阿里巴巴集团并非是一个单纯的电子商务公司。”一位接近阿里巴巴IPO项目的投行人士向本报记者表示,美国投资者喜欢听故事,遗憾的是,阿里集团不是一个他们熟悉的故事。

  目前,阿里集团包括B2B、B2C、C2C三块业务。其中,B2B业务与亚马逊、eBay均不同;淘宝代表C2C业务与eBay有相似之处,但eBay是卖场模式,向卖家收店铺费,淘宝则是免费模式,通过淘宝直通车为代表的广告模式赢利;天猫与亚马逊同属B2C模式,但天猫是平台型B2C,亚马逊是自营B2C,也不尽相同。

  易观最新数据显示,2013年网上零售市场规模达1.8万亿,2013年B2C市场交易规模达7637亿 ,2013年中国B2B市场收入规模达169.8亿。

  报告期内,天猫商城销售额占中国B2C市场交易份额的49%,淘宝网销售额占中国C2C市场交易份额的83%,二者交易份额总和占全国社会消费品零售总额的近6%,约 1.43万 亿元。另外,2013年阿里巴巴B2B业务收入份额占中国电子商务B2B市场的46.4%,约78.8亿元。

  “仅从营收和利润角度分析估值并不合理,利润高不一定市值就高。”上述投行人士称,阿里所谓2600亿美元的估值并不合理;资本市场应该考虑如何定义一个生态系统,并给予合理价值。此外,在科技股泡沫的阴影下,淘宝假货问题、未来真实成长空间等应该更多的被考虑。

  这或许可以借用当年对于Facebook千亿估值的争议。当时,易凯资CEO王冉向记者道出天价估值的本质:(facebook)今天估值需要的不是技术和方法,而是信仰;“你相信它会和微软、苹果、谷歌一样成为划时代的平台,它就值。”

  这种信仰估值是否也存在于同为科技公司翘楚的阿里IPO呢?

it.sohu.com true 第一财经日报 http://it.sohu.com/20140507/n399258598.shtml report 3291 阿里巴巴集团在美国时间5月6日下午收盘后向SEC递交首份IPO招股书,悬在行业及资本市场的“靴子”终于落下来了。尽管在首份文件中,阿里计划仅融资10亿美元,但这
(责任编辑:余瀚洋)

我要发布

  • 热点视频
  • 影视剧
  • 综艺
  • 原创
锦绣缘

同步热播-锦绣缘

主演:黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
神雕侠侣

大结局-神雕侠侣

主演:陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
封神英雄榜

同步热播-封神英雄榜

主演:陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓

六颗子弹

主演:尚格·云顿/乔·弗拉尼甘/Bianca Bree
龙虎少年队2

龙虎少年队2

主演:艾斯·库珀/ 查宁·塔图姆/ 乔纳·希尔

《奔跑吧兄弟》

baby14岁写真曝光

《我看你有戏》

李冰冰向成龙撒娇争宠

《明星同乐会》

李湘遭闺蜜曝光旧爱

《非你莫属》

美女模特教老板走秀

《一站到底》

曝搬砖男神奇葩择偶观

搜狐视频娱乐播报

柳岩被迫成赚钱工具

大鹏嘚吧嘚

大屁小P虐心恋

匆匆那年第16集

匆匆那年大结局

隐秘而伟大第二季

乔杉遭粉丝骚扰

The Kelly Show

男闺蜜的尴尬初夜

我来说两句排行榜

客服热线:86-10-58511234

客服邮箱:kf@vip.sohu.com