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携程网Q1净利润下降之我见

2013年05月15日07:10
来源:搜狐IT 作者:hotshang

  文/Hotshang(搜狐IT特约作者)

    2013年5月9日,携程网(Nasdaq:CTRP)发布了截至3月31日的2013财年第一季度未经审计财报。财报显示,携程网第一季度净营收为人民币12亿元(约合1.87亿美元)比去年同期增长27%;归属于股东的净利润为人民币1.53亿元(约合2500万美元),比去年同期下滑26%。

  收入同比增长,而净利润却同比下滑。对于净利润的下滑,从携程网的6-K中可以看出,主要是产品开发费用与销售费用的大幅增长所致。这本无可厚非,在线OTA去年至今,竟争也非常激烈,从去年开始携程一直在加大销售投入。另外,携程网也在加大产品的研发投入,费用自然增长迅速。当然,还有利息的影响,由于发行可转债,使得利息收支减少。

  如果细心,会发现,一般在损益表中充当净利润的不利因素的少数股东损益成了净利润的有利因素了。这意味着少数股东呈现了亏损。本季少数股东亏损达2,450万人民币。

  少数股东权益简称少数股权。在母公司拥有子公司股份不足100%,即只拥有子公司净资产的部分产权时,子公司股东权益的一部分属于母公司所有,即多数股权,其余一仍属外界其他股东所有,由于后者在子公司全部股权中不足半数,对子公司没有控制能力,故被称为少数股权。少数股东损益指公司合并报表的子公司其它非控股股东享有的损益,需要在利润表中予以扣除。

 

  从携程网2012年年报20F上可以看到,携程网旗下拥有少数股权子公司只有ezTravel Co., Ltd.、China Software Hotel Information System Co., Ltd.(“ China Software”)。

  携程网于2009年收购易游网(“ezTravel Co., Ltd.”),通过增持,2012年持有易游网的权益已达97%,这意味着易游网的少数股东权益只有3%。另外,易游网自收购后一直保持盈利状态。而China Software 在携程网2011年的年报中并未看到,从携程网的2012年20F年报,以及最近发布的6K报告,可以看出China Software 是2012年成立的,并且携程网拥有90% China Software 权益,少数股东权益10%。另外,纳入携程网合并报表的除了母子公司外,还有VIE结构的公司。根据携程网财报批露,携程旗下对其以VIE结构控制的公司均拥有100%的权益。这就意味着,携程网旗下纳入合并报表范围的少数股东权益主要来自于ezTravel Co., Ltd.与China Software 。

  我们先看一下携程网少数股东权益的变化情况。

 

  从表中可以看出,携程网的少数股东损益自2012年第四季度开始呈现大幅亏损,而少数股东权益自2012年第四季度开始呈现大幅增加趋势。从以上数据可以发现,2012年第一季度至第三季度的少数股东收益基本是来自于易游网,金额并不大。少数股东权益亦是从第四季度开始出现大幅增长。从携程网的年报可以了解到,携程网的子公司2012年发行可转换优先股6724万人民币,尽管并未批露时间,但从这些数据分析来看,应是在2012年第四季度。另外携程网2013年第一季度发行可转换优先股2亿人民币。从以上数据及相关分析,可以初步判定该携程网子公司应就是China Software。在2012年20F,携程网批露占有China Software 10%的权益,而并未批露第一季度发行可转换优先股后,持有该公司的权益。当然,也不太清楚携程网在20F批露的持有China Software 10%的权益是否考虑了第四季度发行的可转债优先股。但有一点清楚的是,发行完后,携程网仍旧对China Software拥有绝对控制权。

  而在第四季度开始,携程网从成立China Software 开始,携程网就出现大幅的少数股东亏损。少数股东损益,一般与公司控制损益是对应的。少数股东损益的亏损意味着拥有对应少数股东权益的子公司的业绩也应是亏损的。携程网出现少数股东权益亏损也就意味着China Software 这个公司经营应是亏损的。由于携程网并未批露China Software 在认购优先股后的确切的少数股东权益,因此,很难得出China Software 亏损确切金额,但可以想见该公司对于拉低携程网的利润有重要的影响。

  我们再来看看China Software的全称“China Software Hotel Information System Co., Ltd.”,这个公司的成立应是负责酒店信息系统开发与建设的公司,这样性质的公司费用更多应是研究开发费用。故携程网研究开发费用相对于上年同期增长36%,应主要是携程在加大了酒店信息系统的开发与建设所致。面对艺龙网及其他OTA、去哪儿网在2012年咄咄逼人的攻势,携程网一面正面迎接价格战,另一方面也在酒店信息系统建设方面加大投入。未来的在线旅游行业,谁能在信息系统建设方面取得实质性突破,该就将在在线旅游行业取得先机。

  因此,基于以上的分析,可以看出,携程网收入增长同时,利润下滑一方面是因为旅游行业激烈竞争导致营销费用的大幅升所致,另一方面则是因为携程网加大信息系统的投入与建设,为未来可持续增长作了储备。

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