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优势资本:好企业不是钱赚得多 而是赚得快

2012年09月17日06:19
来源:理财周报

  优势资本吴克忠:好企业不是钱赚得多,而是赚得快

  成立十年以来,投资120个项目,上市项目20多个,平均回报率7-8倍,最高有50倍

  理财周报记者 张慧宇/文

  “没有什么是不可能的。”吴克忠说,只要改变企业家的理念,一切将会变得容易起来。

  采访当天,吴克忠身着蓝色短袖、棕白休闲裤和一双休闲皮鞋,身材高大、外表憨厚、笑起来眼睛眯成一条线,声音低沉,侃侃而谈。多年来的投资经历在他的描述中似已云淡风轻,更多的是沉淀在心底的那份智慧和从容。

  他的办公桌上放了一叠需要筛选的项目资料,他说是工行刚送过来的,还来不及看,次日就要外地考察项目。

  2002年,陈荣和吴克忠合伙成立优势资本。十年来,优势资本在吴克忠的带领下,投资了大约120个项目,20多个项目已上市,项目平均回报率达7-8倍,最高的有50倍,远远超于行业平均水平,管理着30亿人民币基金。而近两年,优势资本平均每年报会10-15个项目。

  作为国内第一批PE,优势资本见证了PE市场十年的发展,大浪淘沙中,它在投资界的地位却越发稳固。

  “企业最关键是要有沉淀价值,赚钱多的企业并不一定就是好企业。”吴克忠说,优势资本要做价值投资的发现者。而这几年,它也在寻找自己的沉淀价值,吴克忠说要把优势资本打造成“投资+服务+理念”的综合性PE。

  年均投资10-15个项目

  我们发现很多企业并不缺资金,反而是没学会怎么用资金。

  优势资本的办公地址位于浦东花木路,而记者见到吴克忠是在世纪大道210号二十一世界中心大厦,紧挨着上海环球金融中心。从中心大厦18楼电梯出来,赫然见到“上海财中投资集团”。

  这是一家新成立的公司,设施都是全新的,有些桌子还未摆上电脑。一间小会议室里,一名企业家正在向优势资本人员介绍自己的企业。从隔壁会议室的窗口望出去,一眼便可瞧见上海环球金融中心,而吴克忠的办公室则在最里面的角落里。

  办公室的茶几上摆放着各种泡茶的工具,吴克忠说,这是为喜欢喝茶的客人准备的,而他自己很少泡茶。靠近窗户的地方摆放着一个圆盘形的导航仪,是上市企业送的。

  “优势资本不仅给企业提供资金,更重要的是服务和理念,提供企业和资本市场对接的桥梁,为企业领航。它们就送我们了个导航仪。”吴克忠笑着说道。

  采访中,吴克忠告诉记者,优势资本成立十年来,大约投资了120个项目,上市的项目有20多个,平均回报率7-8倍,每年平均投资项目数为10-15个,今年大约会有10-15个项目报会。

  优势资本并非从一开始就保持这样的业绩。

  2010年,中宇卫浴、碧水源、雷士照明、山东博润和数字政通等项目连续登陆资本市场,优势资本和吴克忠在PE领域由此声名大噪。但这些项目大多数是在2005年之后投资的,此前,其项目寥寥无几。

  从成立到2005年,优势资本经历了两年多的迷茫期。那时候的优势资本采取地毯式搜索的方式寻找项目,只是效果并不显著。

  2006年之后,优势资本逐步找到了方向,相继投资匹克、安踏和中宇卫浴等,采用资本乘法法则最快速度地提升企业价值。2010年开始建立一个系统性发现项目、专业化发现价值的网络。而最近,优势资本又在寻求新的发展变化。

  2011年,吴克忠的团队又相继成立了财中创投、财中培训学院和上海财中投资集团成立。上海财中投资集团控股优势资本、财中创投、财富中国和财中培训学院。

  “原来我们做的是优势资本,后来发现很多企业并不缺资金,反而是没学会怎么用资金。所以,我们建立了一个为企业提供服务的公司——财富中国,主要是帮企业做方案设计。前年,我们成立财中创投,开始做VC投资。有资金和服务之后,我们发现要真正让一个企业和资本市场对接,需要改变它的理念。去年,我们参股了财中培训学院,可以为企业家做培训,改变理念。”吴克忠解释道。

  不看财务看发展

  在他看来,财务数据代表的是过去和现在,而投资的却是企业的未来。

  优势资本要成为向企业提供资金、服务和理念的综合性PE,关键是如何寻找判断眼中的好项目。

  “什么叫做好的企业?在中国,所谓好企业就是要赚钱多。但其实好企业不是钱赚得多,而是钱赚得有多快。很多PE认为,能上市的就是好企业。我认为中国上市的企业大约百分之七八十都不是好企业,真正的好企业是具有可持续性的成长性企业。”吴克忠阐述道。

  优势资本提出了资本五大道,从五个方面去培养企业,发现能够做大、做强、做快、做久和做好的企业。

  吴克忠认为,中国企业强调做好产品,不强调做好企业。“我一直说,做大的企业和后面做好的企业,未必有好的产品。脱开产品做企业,产品只要质量好价格实惠就可以了,做一个好企业,要靠品牌。”

  优势资本投资领域主要包括农业、商业/消费/连锁、先进制造业、高科技/IT/生物类、传媒/通讯类、新能源/环保类和金融类等。

  在选择项目时,吴克忠主要从三方面进行基本判断,一是企业所在行业的发展空间有多大;二是企业的核心竞争力门槛有多高;三是投资之后,企业可以用多快的速度做大。

  “这是个快鱼吃慢鱼的时代。”他用淡淡的口吻说道。

  优势资本投资了北京一家做能源的企业,目前已报会。吴克忠起初非常看重它的市场空间和竞争门槛,正准备找老板沟通。这个时侯,香港一知名投资大佬刚把资金从这家企业撤回,而一知名媒体人士也表示并不看好这家企业。

  “之前,有20多家机构找这家企业投资,遇到2008年金融危机,大家纷纷撤资。但每个人想法不一样,后来我找该媒体人士聊了聊,又和企业家沟通。最终还是决定投资。”

  和其他PE不同的是,吴克忠一般不以财务数据作为判断的重点依据。在他看来,财务数据代表的是过去和现在,而投资的却是企业的未来,他更注重和企业家的沟通。

  为了能迅速准确找到好项目,优势资本2009年开始建立与银行、当地政府、行业协会和中介机构之间的一个系统性发现项目、专业化发现价值的网络。

  2009年,优势资本正式与工行合作,工行为优势资本提供LP和项目资源,工行作为管理顾问或投资顾问的方式参与到基金的共同管理中,优势资本支持去投行费用,并非管理费或利益分成。

  吴克忠说,进入一个区域,优势资本都会去寻找当地政府合作。和政府的合作主要是共同出资建立产业引导基金,用来进行项目投资。

  而现在,优势资本大多数项目都是在这个网络系统中挖掘的。在管理上,吴克忠将团队分成发现项目的团队、调查项目的团队和投资决策委员会,各司其职。

  投资匹克获14倍回报

  吴克忠找到匹克的老板许景南,给他算了一道简单的数学题。

  在优势资本投资的企业中,有很多泉州的企业,如匹克、安踏和中宇卫浴等。也正是从泉州的投资开始,优势资本走上了一条崛起的道路。

  2005年,优势资本经历了两年多的摸索碰壁后,吴克忠对中国传统行业有了更深刻的认识。当时很多PE都学习国外的做法,不过吴克忠认为中国和美国不同,美国的投资主要集中在新型产业上,他认为中国的投资主要集中在一些传统行业。

  “美国市场很大,企业也很大,传统行业都被两三个巨头占据大约70%左右的市场份额,而中国很多行业一个最大的巨头市场份额不超过1%。”

  当时,他梳理出三种模式:东莞模式、温州模式和泉州模式。

  据吴克忠介绍,优势资本是第一个进入泉州的,当时泉州大约有四五家上市公司,现在大约有70家。福建出生的吴克忠借助自身人脉,使优势资本与泉州市政府成立“泉州品牌推广中心”,由此开启了优势资本与地方政府的合作方式。

  匹克的投资让吴克忠印象深刻,这也是他后来经常提到的“乘法法则”实践的重要投资事件。

  2005年之前的匹克还只是为耐克和阿迪达斯做OEM加工,2005年这一年已经开始打造品牌和渠道。2007年初,吴克忠发现匹克已经基本完成转型,已具有泉州模式的特征。

  吴克忠找到匹克的老板许景南,给他算了一道简单的数学题。匹克还有三个增长点。一是单店销售可增长15%;二是门店数量的增长,每年开店的增长空间可达50%;三是产品线可增加,这可以为匹克带来15%的增长。三个增长点相乘115%×150%×115%=198%,匹克最终的增长率将会达到198%。

  2007年4月,匹克整体作价8000万,吴克忠联合红杉资本的沈南鹏,各投资300万美元。让吴克忠惊喜的是,2007年12月,匹克进行第二轮融资时,作价已经暴增到10亿美元。红杉资本接连参与了匹克第二轮和第三轮投资,而优势资本却没有继续跟投。

  2009年9月,匹克成功登陆港交所,红杉资本的回报率大约是8倍,而优势资本大约有14倍。

  匹克一役让吴克忠意识到为企业服务的重要性,资本乘法由此演变成优势资本的服务。2007年,优势资本成立了为企业上市提供服务的团队——财富中国。

  “中国很多企业都是有多少钱做多少事,我们认为是,企业首先要做好顶层设计,想好要做多少事,然后再去寻找多少资金,不过首先要培养企业家具备这种理念。”吴克忠说。

  然而,一些企业家并不接受吴克忠的资本乘法法则。

  2007年三季度,优势资本来到泉州南安,这里是卫浴产业集中群,排名前四的企业依次是九牧、申鹭达、中宇和辉煌。

  “我们当时找过第一名,它的销售额大约有15亿,比其它三家总和还要多。只是它们当时无意融资,也不打算上市。后来我们才找了中宇卫浴。”恰好,中宇正在寻求赶超前几名的机会,双方一个饭局即敲定合作。

  吴克忠告诉记者,中宇大约80%的销售额都来自欧洲市场,但关键的是要建立品牌和渠道。

  “它原来是叫中宇建材,但是我们觉得建材作为装修配套,不容易形成品牌,卫浴就不同了,后来就商量改名为中宇卫浴。”

  德国在卫浴产业上的竞争力比较强,优势资本和中宇卫浴最终敲定在德国上市。

  在德意志交易所,吴克忠结识了德国高端品牌汉斯高仪的前任副总裁,牵线搭桥使汉斯高仪成为中宇卫浴的战略投资者,汉斯高仪不仅中国市场全部交给中宇,而且还把中宇引进德国的中低端市场。除了品牌建设外,中宇卫浴迅速搭建经销商渠道。

  2010年3月30日,中宇卫浴在法兰克福证交所成功上市。

  看好农业板块

  吴克忠说,他喜欢把不可能变成可能的事情。

  截至目前,优势资本大约投资了13家农业企业。吴克忠说,“我觉得农业的市场非常大。”

  只是刚开始,他并没有像现在这么肯定。

  “塞飞亚是农业的第一单,当时还没有关注农业,农业不是PE投资的方向。”吴克忠说,塞飞亚让他感到犹豫的是农业这个行业。

  “最早期我们投资的时候都跟美国相比,中国能不能有巨大的差异?实际上农业企业在2007年和2008年以前都是非常分散的。我们专门研究了农业的机会在什么地方,中国的优势和劣势在什么地方,投资的方向和战略在哪里,并且拜访了很多农业专家。研究完这个行业,发现这个行业机会很多,关键是培养企业。”他续道。

  福建福鼎海鸥原来是加工贸易型企业,在优势资本的帮助下进行扩张,控制上下游,实现了商业模式的转变。

  多年来,优势资本坚持做价值投资的发现,项目一般只投第一轮。“别人介绍项目,我看都不看。我反而喜欢,没有中介机构接触过的,好好培养起来。”

  吴克忠说,他喜欢把不可能变成可能的事情。

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