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瑞信维持分众传媒跑赢大盘评级 目标价34.4美元

2012年03月16日11:40
来源:搜狐IT

  【搜狐IT消息】北京时间3月16日消息,瑞信今天发布研究报告,维持分众传媒(FMCN)股票跑赢大盘评级,目标股价为34.4美元。

  以下为报告摘要:

  - 经济能见度低影响了小型广告商的预算分配,但全年广告支出保持不变。网络视频、分众传媒和户外媒体都有可能从广告预算的重新分配中受益。

  - 分众传媒的框架媒体业务目前覆盖了40座城市,管理层的目标是100座城市,每年增加5至8座。因此,我们预计该细分市场同比增长30%至35%。管理层认为市场环境正在改善。

  - 分众传媒的互动屏幕是一项关键的新业务,正在运营的Q卡业务有100多万注册用户,该业务应该会使净营收减少1000万美元。

  - 考虑到去年1至3季度的业绩好于预期,我们将2011财年和2012财年的每股盈利(EPS)预测分别上调了25%和17%,并将目标股价从33.6美元上调至34.4美元,对应市盈率为14.6倍。我们重申分众传媒“跑赢大盘”评级。

  分众传媒、互联网和电信公司促进广告支出增长

  由于经济增速放缓以及2012年春节导致第一季度广告支出推迟,2012年对广告公司面临挑战的一年。与广告商讨论后,我们发现经济能见度低影响了小型广告商的预算分配,但全年广告支出保持不变。因此,广告支出很可能在今年第二季度恢复。最后,由于限娱令的影响,一些广告商不得不重新分配广告预算。网络视频、分众传媒和户外广告都有可能受益,但该过程可能也有一定滞后因素。

  行业贡献方面,快速消费品行业(FMCG)最大,占总营收的40%至45%,其次为汽车行业(16%),互联网行业(11%),电信业(例如运营商和手机厂商)(7%至8%)。管理层预计快速消费品行业同比增长25%至30%。尽管小型电子商务企业今年可能会资金短缺,但分众传媒的主要客户为大型互联网和电子商务企业并且预计互联网企业今年有望同比增长35%。电信公司广告支出也可能会同比增长35%。同时,由于行业发展减速,汽车行业今年应该仅增长5%至10%,因此,管理层预计该行业对总营收的贡献将下降至10%。总而言之,我们预计净营收同比增长17%,而管理层给出的指导值为20%至25%。

  一些PE资金支持的竞争对手非理性竞价后,他们发现难以退出。因此,管理层认为以后市场会趋于更加理性。同时,管理层仅关注合同收购机会。

  移动互联网合资公司将导致分众传媒减少1000万美元净营收

  运营Q卡的上海享乐广告传播有限公司有500名员工并与分众传媒共用销售人员。该公司预计今年年底达到500万至1000万注册用户。据管理层透露,今年新屏幕将产生资本支出3000万美元,1000万美元用于收购小公司。分众传媒持有该公司51%的股份,因此净营收将因此减少1000万美元。我们认为分众传媒的互动屏幕业务有两大优势:网络和客户关系。(MK)

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