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Roth Captical维持新浪买入评级 目标价110美元

2012年02月10日18:35
来源:搜狐IT

  【搜狐IT消息】北京时间2月10日消息,罗仕证券有限公司(Roth Capital Partners)今天发表研究报告,维持对新浪(NASDAQ:SINA)“买入”评级,目标股价110美元。

  以下为报告摘要:

  新浪:业务更新和实名注册影响:维持买入

  由于实名制注册的截止日期将临,新浪股票已经面临压力。我们认为,回调是有吸引力的进场机会(最近一年股价仍涨了26%)。我们维持“买入”评级并重申新浪为2012年的重点关注股票。

  看涨的主要原因如下:

  -第一季度的低预测已经得到反映。百度和网易下周将发布财报,届时将能进一步认识宏观前景。

  -3月16日开始微博实施实名注册,我们认为市场过分担忧了。1)实名制通知发出后,我们未发现微博使用率有严重下降;2)用户避免实名注册比较容易(类似网络游戏);3)新规定不经意间减少了竞争。

  -相对于Facebook和Twitter获取营收的过程,新浪微博已经超前完成计划。

  -考虑到私有市场的估值,管理层可能会考虑剥离微博或实行私有化。

  由于网络游戏广告业季度性低迷、中国新年的影响,以及2012年的宏观经济状况不佳,公司预期2012年第一季度广告业务营收增加5%。百度、网易和腾讯的财报也或多或少能透露出2012年宏观经济的前景。尽管如此,目前大家对于新浪第一季度财报的预期可能略低,罗仕证券预计其第一季度广告业务的营收增长率将达到18.7%,全年广告收入将增长18.8%。

  实名注册

  实名制虽然毫无疑问会对新浪微博产生不利影响,但鉴于下列原因,我们认为这一利空可能被过分夸大。

  -此前中国互联网行业对网游的实名制要求并未取得预期成效。

  -实名制可能会无意中减少竞争。中国微博市场的竞争相当激烈,其中两大主要竞争对手为新浪微博和腾讯微博,搜狐微博最近几个月也发展较快。我们认为新注册用户数和用户参与度的下降对那些拼命试图追赶新浪微博和腾讯微博的公司伤害更大。最后,我们认为值得观测腾讯在实名制实施后报告的微博用户数量,因为据我们了解,腾讯微博的“僵尸”帐户数是新浪微博的5至10倍。

  微博创收

  投资者似乎对新浪微博的盈利能力越来越没耐心。我们认为新浪管理层面临着艰难的抉择,一方面,作为上市公司,他们要对投资者负责;然而另一方面,维持令人满意的用户数愈发令人担忧,特别是在竞争日益激烈和新规定出台的情况下。

  我们认为新浪微博仍将发展成为中国的社交网络平台(Facebook和Twitter的综合体),并且今年开始靠微博创收的计划实际上领先了国际同行的步伐。下图揭示了Facebook和Twitter与新浪微博发展历程的对比。

 


  据报道,新浪将于三月份举办一场行业大会,届时可能揭晓其创收计划和新的广告定向系统。尽管如此,我们仍对此保持较低期望且这也不足以取信于认为新浪微博现在应该获得收入并盈利的怀疑者。如果投资者坚持这种呼声,我们认为新浪管理层可能会考虑某种形式的剥离或私有化。去年初,“剥离”一说就曾浮出水面,我们认为有一些论据可证明私有化是一种行之有效的方式(假设能获得大型VC/PE作为主要投资者)。在我们看来,这可管理层争得创收和盈利的时间。根据私有市场的估值和Facebook最近申请上市的情况来看,我们认为新浪微博的估值要远高于公共市场的估值。

  估值

  我们估计新浪的门户业务价值约19亿美元,即每股29美元,加上每股11美元净现金等于每股39美元(这里为新浪微博估值18亿美元,即每股27美元)。这比去年40多亿美元的估值大幅下降,相对于Twitter和Facebook估值的比例也急剧下滑。然而,新浪微博和Facebook、Twitter存在明显的差异,其中包括商业模式、竞争格局、市场范围、政府监管等。考虑到其市场份额和增长速度,新浪微博的估值仍显保守。我们维持“买入”评级并继续认为风险收益比仍然维持当前水平。

  我们基于DCF分析得出的目标价格为110美元,其中假定加权平均资本成本(WACC)为12.7%,终值增长率为2%,对门户业务估值19亿美元,微博业务估值48亿美元,另外加上每股11美元的现金。(MK)

(责任编辑:丁慎源)
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