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纽约时报:雅虎保持独立风险要比出售高

2011年12月08日02:16
来源:搜狐IT

  【搜狐IT消息】12月8日消息,专栏作家史蒂夫·M·戴维多夫(Steven M Davidoff)在《纽约时报》网络版发表评论文章称,尽管有多家企业希望收购雅虎,但雅虎的选择余地并不多,其股东不应对自己可能的回报期望过高。以下是文章详细内容:

  全盘出售

  雅虎的股东们必须拿出勇气,再次振作起来,因为等待他们的仍然可能是失望。尽管董事会已经在考虑出售公司资产的可能性,但雅虎面临的选择却非常有限,而且即使作出这些选择,每个选择后也都隐藏着巨大的风险。

  对于雅虎董事会而言,最简单有效的方法就是举行一场雅虎自我拍卖会。从理论上来说,采取这种方式,雅虎股东们能够从煎熬中解脱出来,并获得一份期待已久的回报。从2008年董事会拒绝微软446亿美元(即每股31美元)的收购报价以来,雅虎的股东们就一直期待着能获得新的收购报价。如果将公司资产全部出售,对董事会也是一个好消息。一直以来,寻找新的CEO,如何重建雅虎,都是让他们困扰不已的问题。

  然而,令人失望的是,雅虎董事会拒绝考虑公司整体出售的建议,也没有对此作出任何解释。我认为最大的原因可能是,雅虎董事会明白,以公司目前的处境,无法再获得和4年前微软相等的报价。雅虎董事会想要摆脱一个令人尴尬的事实,那就是四年前他们犯下大错,拒绝了微软的收购报价。

  或许还有其他方面的原因。目前雅虎旗下最重要的资产包括43%的阿里巴巴股权和35%的雅虎日本股权。如果董事会选择出售公司所有资产,将改变此前雅虎与阿里巴巴其他股东达成的协议,阿里巴巴可能会获得回购这些股份的权利。这意味着,其他买家很难通过收购雅虎获得阿里巴巴的价值,也进一步降低了雅虎出售全部资产的可能性。

  当然,从另一方面说,计划收购雅虎全部资产的买家其实也很少。收购雅虎全部资产,意味着买家必须支付超过200亿美元的资金,而且还必须有一套确实可行的重建计划。雅虎的搜索引擎已经外包给微软,除了微软之外,雅虎的技术很难被其他收购方充分利用。

  少数投资

  由于雅虎全盘出售的可能性非常小,雅虎董事会也一直在寻求少数投资。

  据消息人士透露,目前有两个彼此竞争的财团都已经向雅虎提出报价,希望对雅虎进行少数投资。其中一个财团由银湖、微软和Andreessen组成,另外一个则以TPG Capital为主。TPG Capital还希望获得风险投资公司Greylock Partners的支持,后者的合伙人包括LinkedIn联合创始人里德·霍夫曼(Reid Hoffman)。

  银湖和微软的计划是让雅虎通过出售阿里巴巴和雅虎日本的股份,来回报股东,并重组董事会及任命新的CEO。TPG Capital的计划也与此类似。

  这两个计划最关键的问题在于,雅虎为股东提供的回报,需要进行大量借贷。如果股东获得的报酬是采用股票回购方式支付,回购交易将使投资集团获得雅虎40%的股权。如果投资集团获得雅虎联合创始人杨致远和大卫·费罗(David Filo)的支持,就将获得雅虎的全部控制权。在这种情况下,雅虎的一些股东如占股大约5%的罗卜(Daniel S. Loeb)会反应激烈,他们会指责董事会,在没有进行股东投票的前提下,就出售了公司。

  这些计划也有令人心动的地方,它可以让雅虎有机会获得更好的管理团队。外界传言雅虎董事会比较倾向于银行和微软的计划,主要原因就是因为该财团有互联网天才安德森(Marc Andreessen)的支持。而TPG Capital希望能与霍夫曼合作,也正是基于这种考虑。

  关键问题是,雅虎需要付出怎样的代价,才能获得这个管理团队。银湖可能会以对待Skype的方式处置雅虎的核心资产,但是公开市场的雅虎股东却只能获得很少的回报。

  选择将亚洲资产出售,对雅虎而言也很难说是个合适的选择。其主要原因在于,阿里巴巴的其他股东或许会得到优先收购权,从而占据优势。这意味着,很难有其他收购者竞购其亚洲资产,亚洲人将在回购阿里巴巴股份的问题上占据主导权,并因此降低收购价格。

  保持完全独立

  除了以上选择,雅虎还有一个选择:继续保持完全独立。雅虎董事会需要通过自己的努力,寻找一位能够振兴公司的CEO,还必须有一套行之有效的长期计划。然而,从雅虎董事会此前选择的四位CEO来看,恐怕不能将原因归咎于运气不好,只能说选择太过糟糕,总是做出错误的决定,比如拒绝微软的收购报价。

  阿里巴巴董事长马云是这一切背后最大的变数,他最大的愿望就是希望能够收购雅虎持有的阿里巴巴43%的股份。

  马云如果要收购雅虎,最大的问题在于,美国政府将会依照国家安全法规拒绝通过这笔交易。在此之前,美国联邦主管机构已经多次利用这些法规阻止中国企业进行收购,如电信设备制造商华为收购3Com的计划。尽管美国即将举行总统大选,但一家中国企业要收购美国最大的互联网公司之一,希望也非常渺茫。

  对这一点,马云也非常清楚。阿里巴巴也并不想收购雅虎在美国的业务,据消息人士透露,马云正在与黑石、贝恩资本等私募股权公司接触,希望联合收购雅虎资产,并将美国业务留给私募公司。此外,日本软银集团也可能会加入这个财团,他们希望收购雅虎持有的雅虎日本35%的股份。

  无论雅虎董事会作出何种决定,马云或许都已经下定决心,即推动雅虎出售全部资产,卖给自己的团队或者其他收购方。他并不介意是谁最后拿下雅虎资产,因为只要是整体出售,他就可以优先回购雅虎所持有的阿里巴巴股份。

  因此,对于少数投资,马云有足够的理由感到担忧。其主要原因在于,相对于整体出售而言,这将使他失去收购雅虎所持有阿里巴巴股份的主动权。可以预见,一旦雅虎董事会选择少数投资,马云肯定会从中进行破坏,阻止该计划的实施。

  综合以上原因,雅虎董事会面前的几个选择,其实都不是非常理想,而雅虎董事会也更希望公司能保持独立或者获得少数投资。对比这两种选择,保持独立无疑是最勇敢的,但也是风险最高的。

  无论雅虎董事会最终做出哪种选择,雅虎的命运都已经注定。在相当长的时间内,他们的局面只会是一团糟。(木风)

(责任编辑:胡涛)
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