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百倍市盈率解码 金亚科技主动“做小”

2009年11月04日07:32 [我来说两句] [字号: ]

来源:21世纪网-《21世纪经济报道》

  本报记者 郎朗 广州报道

  “投资者的热情超出了我的预料,但这也给了我们更大的动力。”11月3日,创业板上市交易第三天,尽管金亚科技(300028.SZ)已连续两天遭遇跌停,但其董事长周旭辉在电话线的另一头仍然对公司成功登陆创业板并在首日涨幅第一,颇为激动。

  面对中国有线电视的数字化以及特殊的广电运营格局,一批瞅准时机的数字电视设备企业应运而生。就在11月3日,IT巨头思科亦宣布以不超过4450万美元的价格收购天地数码(SEHK: 0500)的机顶盒业务,在国内市场布局。

  周旭辉告诉记者,金亚科技从一开始就选择了从二三线城市切入的差异化路径。当同洲电子、九州、长虹、天柏等在一线城市激烈拼杀时,金亚科技瞄准了那些缺乏经验和资金的中小广电运营商,并为其推出了保姆式的“端对端整体解决方案”。

  然而,在周旭辉看来,创业板上市也是一把双刃剑,在名利双收的同时,其独特的运营模式成为公开的秘密——事实上,目前,一线城市的数字电视转换已经基本完成,同洲电子等厂商也将目光瞄准了中小城市。而在同行复制之前,上市融得巨额资金的金亚科技要做的就是尽快“跑马圈地”。

  “做小”逻辑

  “中国广电系统特殊的行业环境为金亚科技的成长提供了条件,由于资金和品牌方面的差距,金亚科技从一开始就选择了中小城市切入。”周旭辉对记者表示。由于历史原因,中国的广电运营长期以来处于分散的状态,到2008年底全国超过1.6亿的有线电视用户中,其中不到100家的大运营商(30万用户以上)发展了约4000万用户,而近2000家中小运营商的用户数量则达到1.23亿户。

  周旭辉对记者表示,“当众多同行在抢夺大运营商市场的同时,却给我们提供了进入中小运营商市场的空间,而中小运营商又恰好需要我们的投资型合作模式的资金支持。”

  记者了解到,与其他同行聚焦机顶盒不同,金亚科技提供的是全产业链的数字电视设备,从前端的用户管理系统、有条件收费系统,到编码器、复用器等中间件设备软件,再到终端数字电视机顶盒。对于缺乏技术储备的中小运营商来说,找到金亚科技,就可以获得一站式完成整体转换。

  周旭辉透露,“各地中小运营商此前的经营都非常困难,他们认识到数字电视是提高ARPU值的机会,但是却缺乏改造资金,而我们可以通过租赁设备、分期支付机顶盒,甚至是投资参股的模式来帮助他们完成整体转换。”

  而金亚科技也可以在这种独特的运营模式中获得其它收益。以金亚科技正式实施的四川南充项目来看,根据双方协议,2009-2012 年,金亚科技将分期收回全部产品款项,计1.084亿元;其后8 年还参与收视费分成,每年收回1751.04 万元,累计可收回1.4亿元。

  格兰研究有关人士告诉记者,“目前中小运营商的数字电视转换率还不到20%,未来6年其规模还将增加1.4亿户,仅仅机顶盒市场潜在规模就将达到400亿元以上,而整个整体转换带来的设备市场增量将达到800亿元以上。”

  思科收购注脚

  “目前在面向中小运营商的端对端解决方案市场,我们还没有发现采取同样模式的对手,因此公司的成长性值得期待。”周旭辉表示。

  尽管金亚科技对公司的成长性十分有信心,但无论如何其目前的股价仍可谓高处不胜寒。同为数字电视设备企业的同洲电子,其动态市盈率约在30倍左右;而将机顶盒业务售予思科的天地数码,其市盈率约在7倍左右。但是以金亚科技11月3日28.35元收盘价和0.27元的每股收益计算,其动态市盈率超过100倍。

  更加值得关注的是,一线城市数字电视转换的大致完成,同洲电子、天柏科技等大型厂商也纷纷重视其中小城市市场,金亚科技面临的竞争压力势必增大。记者了解到,由于大运营商市场的数字转换已经完成了55%,但今年底则有可能超过70%,这样原来主攻大运营商市场的同行,如同洲、天柏势必将目光瞄准规模更大的中小运营商市场,而且省网整合也给他们提供了染指中小运营商的机会。

  按照金亚科技的招股说明书,其2010-2012 年的业务目标规划为主营业务收入分别达到2.6 亿元、3.3 亿元和4.1 亿元,整体解决方案收入占主营业务收入的比重达60%以上。然而,这样的预测能否成为现实,还有待时间的验证。

  周旭辉表示,“我们此前最大的短板就是资金和知名度,这次我们募集资金后将拿出其中的2/3来继续在四川、辽宁等中小运营商市场跑马圈地,并且提高我们的知名度,寻找市场机会。”

  虽然金亚科技的融资目标超额实现解决了资金问题,但是其自身原有的商业模式也逐步暴露在竞争对手眼前。对此周旭辉也有着清醒的认识,“我们要抓紧时间圈地,否则一旦我们的模式被对手复制,我们就可能面临严峻的挑战。”

  “数字化改造只是开始,未来广电网络还要实现双向改造、高清化改造,以及广电正在部署的NGB,未来三网融合,我们的空间依然很大。”周旭辉对记者表示。

  中国是全球最大的有线电视市场,目前有线用户达1.6亿,并预计将在未来三至五年发展到2亿。思科在收购天地数码的机顶盒业务后就表示,到2015年,中国的电视市场将全部实现数字化,这为思科提供了长远的发展机遇。显然这也是金亚科技未来成长性的最好注脚。

  (本报记者王云辉对本文亦有贡献)

  

(责任编辑:林丰蕾)
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