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摩根大通预测:网易近中期缺乏营收增长动力

  【搜狐IT消息】导读:投行摩根大通1月2日发布了2008年互联网业预测报告,伊姆兰·克汉(Imran Khan)等互联网业务分析师在这份长达312页名为《只有网络》(Nothing But Net)的报告中,对中国2008年互联网业发展及中国的百度、金融界、网易、九城关贸、盛大、新浪、搜狐和九城共八家互联网公司的业绩进行了预测。

下面是该投行对网易2008年及2009年业绩的前瞻分析。

  我们保持对网易股票“中性”投资评级。尽管网易股票估价相当低,我们认为网易在近中期仍然缺乏营收增长动力,或者说缺少一款大型游戏来推动收益增长。尽管《大话西游3》已经商业化并且有了好的业绩,我们认为投资者将会等待着下一个游戏:我们预计《天下2》和免费模式的《大唐》将于2008年第二季度推出。但是,我们认为投资者并不会轻易感到满意,因为这两个游戏测试版本并没有取得完全的成功。

  ——我们认为,网易仍然处于网络游戏业务的转型之中。尽管我们预计其网络游戏营收在2007年第四季度获得了7%的增长(《大话西游3》弥补了《大话西游2》的下降),网易目前缺少一款支撑增长的新游戏。《天下2》在2008年第一季度仍在封闭测试,最早到第二季度才能投入商业运营。基于虚拟道具的《大唐》推出时间也被推迟至2008年中期。

  ——《梦幻西游》仍然是网易的旗舰游戏。由于第四季度季节性原因,我们预计该游戏2007年第四季度增长平平。我们预计《梦幻西游》收营在2008年第三季度将达到巅峰,然后每个季度将转变为一位数字的下降。

  ——尽管近期处于游戏业务转型,我们仍然对网易长期运营看好。作为领先的中国网络游戏开发商,随着证明自己在游戏运营方面的能力,我们认为该公司在中国网络游戏业处于长期增长的有利地位。此外,网易在中国拥有最为庞大的电子邮件用户群。我们认为网易能够利用这个用户群及入口流量,通过网络广告和搜索服务,获得营收。

  ——未来半年推动网易股价上涨的因素有:(1)《大话西游3》取得进展的新闻;(2)《梦幻西游》1月份的周年纪念活动;(3)《天下2》在2008年第一季度结束测试。

  ——我们预计2007年第四季度网易净营收为7800万美元,环比增长7%,同比增长17%。美国会计准则摊薄收益为0.30美元,环比增长12%,同比也增长12%。我们预计网易网络游戏净营收6460万美元,环比增长7%,同比增长15%。《梦幻西游》和《大话西游3》的稳定增长弥补了《大话西游2》的下降。

  2008年预期及展望

  我们预计网易2008年净营收为3.265亿美元,同比增长12%。美国会计准则摊薄每股收益为1.24美元,同比增长6%。调整后每股收益为1.35美元,同比增长7%。我们预计《天下2》和《大唐》新版本及《飞飞》将于2008年第一季度推出。我们还对于2008年5月份商业化的一款新许可游戏进行了预测。总体而言,由于《梦幻西游》营收略有下降并且《大话西游2》营收继续下降,而这被《大话西游3》和其它游戏业绩所弥补,我们预计网易网络游戏营收为2.639亿美元,同比增长7%。

  在网络广告营收经平淡的一年后,我们预计网易2008年达到业界增长幅度50%。为了驱动网络广告营收增长,我们预计网易将继续致力于改善新闻、娱乐、体育、女性和财经频道内容。另外,该公司打算改善其电子邮件服务,以便进一步扩展广告业务。我们预计网易2008年利润率将略微下降。

  2009年预期及展望

  我们预计网易2009年净营收为3.740亿美元,同比增长15%。美国会计准则摊薄每股收益为1.32美元,同比增长7%。调整后每股收益为1.43美元,同比增长6%。对于网络游戏来说,我们预计营收2.953亿美元,同比增长12%。我们预计该公司在2009年将自主开发一至二个游戏。关于利润率,我们预计毛利润率为77.6%,同比略有下降。调整后的营业利润率为54.6%,同比略有下降。调整后的净利润率为50.9%,同比也略有微下降。

  股票评级及价格目标

  我们保持对网易股票“中性”的投资评级。我们认为网易在近中期仍然缺乏营收推动力,或者说缺少新的大型游戏推动收益增长。我们在12月8日给出的该公司股票价格目标为18美元。

  股票评级及价格目标所包含的风险

  我们给出评级及价格目标所包含的风险有:激烈的竞争导致业界负面影响,盗版或私服问题限制用户增长,游戏推出延期,研发费用的大幅增长。(迈克)

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(责任编辑:韩建光)

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