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联想弘毅耐心出击 4亿元买下7家玻璃公司
时间:2006年02月18日08:57 我来说两句(0)  

 
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来源:《财经时报》】 【作者:罗斌

   未来18个月,在玻璃这个行业,会有一批停产和倒闭,甚至会有几个不要钱的被人捡走。在这个环境下,做企业交易触及到国资改制,不能简单说是流失还是不流失

  □ 本报记者 罗斌

  赵令欢这匹柳传志相中的千里马,正奔跑在中国产业结构变迁的历史机会中,用财技和耐心,以整合者的姿态,出现在瞄准的目标面前。

  2月15日,联想旗下弘毅投资控股的中国玻璃(3300,HK)在香港发出公告后,于北京备下清茶一盏,向媒体解释4亿元买下7家公司的过程。

  开场白后,赵令欢退到台下端坐记者席,将视觉中心留给旧部新盟。被收购方威海蓝星玻璃股份有限公司(下称蓝星玻璃)张昭珩,激动而兴奋:“发展中国玻璃事业的同仁们结合起来!”

  只是,所有激动、纷繁的交易后,未来只有一个终点。根据上市招股章程,在2011年,全球最大玻璃商皮尔金顿,将授让联想弘毅投资手中所有的中国玻璃股份。就是说,届时中国玻璃若成长为中国最强大的玻璃厂商,它的命运,也是被转手卖给外资。

  最终买家

  事情似乎进入赵令欢喜欢引用的哲学悖论情境。中国的玻璃行业目前苦不堪言,同业博命、银行惜贷、利基无存。有志于壮大行业的人没有钱,有钱的人在产业周期进出中淘金敛银。

  至于长期,“在长期中,我们都死了!” 像联想弘毅这样,能以6年时间(中国玻璃2005年上市)做大蛋糕转卖已是耐心之极。

  皮尔金顿不会放过任何机会,搜罗、整合中国玻璃行业的资产。皮尔金顿已是国内浮法玻璃最大厂商G耀皮(600819)的控股股东。在中国玻璃上市前,与和联想弘毅投资签下协议,在2011年,全部持有联想弘毅投资拥有的该公司62.56%股份。

  最近一次增持马上就要开始。赵令欢对《财经时报》表示:“皮尔金顿已经跟我们做了说明,希望行权,所以中国玻璃会很快考虑发售一些新股。”

  香港联交所规定,公众持股量不得低于20%。皮尔金顿目前在中国玻璃流通股占9.9%股份,根据协议,在今年夏天,它可以增持到29.9%股份。同时,按香港联交所规定,这部分股份将成为关联方所有的非流通股。所以理论上,中国玻璃将至少增发9.9%股比,以保持流通股股量。

  除了即将增持,皮尔金顿也直接参与此次大规模并购。它与中国玻璃、MEILONG(联想控股子公司)一道,分别以9.9%、65.05%、25.05%股比,组成收购公司JV Invenstments Ltd.高超财技

  此次收购中,中国玻璃以极少现金,控制近8亿元净资产,并以增资形式,穿越国资交易监管,再次展示了精妙的财技。

  中国玻璃获得控制股权的7家公司,2005年盈利总额约5300万元,将令中国玻璃生产线从两条大幅提升到14条,日产量将由900吨增加到4780吨,一跃成为国内最大的平板玻璃生产企业。

  令人侧目的是,中国玻璃在收购中,仅出资1.58亿元,而真正动用的现金,只有8000万元,其余皆为银行贷款。

  《财经时报》问及,此次收购涉及国资部分,有否按国资委要求,进入产权交易所竞拍。赵令欢再三解释说:“我们不是买,是增资。”

  在中国玻璃此次系列交易中,所谓“不是买”,指被并购企业国有股份并未退出。而增资,指目标公司股东同意对本公司增加注册资本,并且由并购方认购全部或部分增资额,令并购方达到控股本公司的目的。

  通过增资方式获得控制权,首要前提就是,目标公司股东高度认同并购者。具体到是次并购,因为7家企业,有5家皆为威海蓝星旗下的法人公司,大量股东说服工作,由董事长张昭珩鼎力斡旋。

  以威海蓝星为例,第一大股东为国有性质的中国海洋航空集团有限公司。中国玻璃以两次交易,先后获得29.12%和6.77%股份,以仅超过原大股东0.88%的微弱股份,获得控制权。

  威海蓝星非常优质,是中国目前最大的着色玻璃和镀膜玻璃的生产商,生产规模国内第6,远比中国玻璃的行业地位领先。

  以小博大的交易能够达成,一是中国玻璃作为红筹上市公司拥有融资通道,且有皮尔金顿捧场买单;二是玻璃行业目前处于低谷;三是威海蓝星渴求现金输血。谈及感受,张昭珩并不讳言:“在1997年,蓝星就在二级市场柜台交易,但一直未能实现上市……谁给我拿钱,谁就是我的老板。”

  并购时机

  国内玻璃行业度日艰难,2005年行业平均净利润下降61%,有6成以上企业亏损。玻璃行业的周期在3年左右,处于谷底的行情,给耐心的联想弘毅投资提供了大好时机。

  造成如此现状的大环境是,玻璃市场需求明显降低,而平板玻璃新增产能迅猛,2005年全国产量增幅在15%以上。

  更为直接的冲击,是原材料价格大幅上涨。玻璃制造中,纯碱、重油、煤炭是最主要的生产原料,纯碱价格在2005年由1300元/吨,涨到1700 元/吨,重油价格由2000元/吨,涨到3000 元/吨。

  仅此两项价差,一年将冲减行业利润近40亿元,行业盈利空间压缩殆尽。

  中国建材协会会长张人为,在调研中竟发现这样的实例:某大企业现有两条建成的600 吨/日浮法线,如暂不投产,每月要支付贷款利息100 万元;如勉强投产,按目前玻璃市场价位估算,每月亏损要接近400万元,为此他们决定推迟投产。

  联想弘毅投资负责玻璃项目的投资经理徐敏生对记者表示:“中国目前玻璃生产占世界30%以上,未来仍是最大的消费中心和制造中心。”

  对玻璃的需求,集中在建筑、交通运输、电子及太阳能行业。不管是经济发展的支柱产业还是新兴产业,在整体经济继续上行的前景下,玻璃行业的需求前景仍非常可观。

  这也就能够理解,前景广阔的内地玻璃产业、联想弘毅投资这样耐心的中间商、皮尔金顿2011年持有中国玻璃,3个元素组合的深远意义。

(责任编辑:赵秀芹)



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