作为2005年年初的一项大型收购案，在1月20日中国网通集团（下称“网通”）入股电讯盈科(0008.HK)的大日子，既没有网通的高层人员出席，也没有公布项目合作的详情，似乎一切都显得相当仓促。有知道内情的人告诉记者，双方在还没有拟定具体合作项目前，便匆忙确定入股，与中国内地电信市场可能在未来几个月内出现重大重组有关；因为在农历新年过后，一旦电信重组启动，网通和电讯盈科的合作将有可能被搁置。

　　而本次网通79亿港元入股电讯盈科被业内认为是好坏参半。

　　由于香港本地的市场已经饱和，难以再有大的发展机会，电讯盈科一直希望进入到内地电信市场。电讯盈科给人的印象一直是负资产、增长停滞、低股息的公司；从2000年2月的最高位142港元下跌到如今的4港元多，市场价值已经缩水了约97％。此次收购前，公司净负债为38亿美元（约296亿港元），通过发行新股获得的79亿港元现金将使电讯盈科负债大幅降低。如果电讯盈科能借助网通之力打入内地市场，这无疑将给电讯盈科未来几年的发展定位带来新的希望。

　　电讯盈科与网通合作早在2003年便已经开始，当时双方仅限于一些简单的小型项目；不过，双方正是通过这些项目建立了不错的关系，双方的管理层都开始有兴趣建立更广泛的合作关系。到2004年第二季度，双方开始就建立全面的战略合作关系进行实质性谈判。当时市场上普遍流传的方案是网通将入股或收购电讯盈科旗下的香港电话公司，不过因为在许多问题上未能达成共识，包括电讯盈科不愿意放弃手中盈利最好的资产。到2004年年底，网通上市前期，双方才开始商讨直接入股电讯盈科一事。

　　尽管电讯盈科获得网通高溢价入股，入账79亿港元现金以及打入中国内地市场等利好消息，电讯盈科的股价并没有明显上扬。证券业普遍认为交易属于正面消息，但帮助不大。中银香港反而调低了电讯盈科的评级，该行认为合资项目的收益还需要评价，电讯盈科因为发行新股每股收益摊薄了12％~14％。而美林证券作出的评价是“网通入股对电讯盈科小股东无疑是好消息，但是进军内地市场，可能是一条漫漫长路”。

　　网通付出高达25％的溢价入股电讯盈科，一直被业届质疑为溢价过高。2005年1月30日，上市公司中国网通（0906.HK）业务拓展和海外运营管理总经理张文杰在接受道琼斯通讯社采访时指出，如果以电讯盈科的6个月平均价来算，网通付出的每股5.9港元包含的溢价，只有16％；如果与一年的平均价比，溢价为10％，并不如外界想象的那么高。

　　对于与电讯盈科结盟的好处，张文杰解释，网通面临的最大挑战，是如何利用宽频网络销售更多的增值服务，促进每个客户的月平均消费额。目前电讯盈科已经发展出一系列的电讯增值服务，当中以“NOW”为品牌的宽频电视业务的商业模式，可以移植到内地市场。所以电讯盈科是一个相当有吸引力的合作伙伴。张文杰还表示，双方也正在研究整合双方的国际业务。目前，两家公司的国际业务资产主要是海底光缆，网通在亚洲区拥有经营海底电缆的公司亚洲网通，电讯盈科则持有恒通（Reach）一半的股权。网通会不会成功打入国际市场，电讯盈科是否会因为收购而走出几年来的股价低谷，将取决于日后公布的合资项目详情。就像西方谚语里所说：“Thedevilisinthedetails.”2005年年初的79亿港元巨资收购最后成功与否，将会最终由合资的细节决定。

（ 责任编辑：黄顺芳 ）