蔚来又亏了。

去年，蔚来卖了16 万辆车，发布了蔚来手机，获得了独立造车资质和中东投资，但代价却是破纪录的207亿元亏损；

今年，蔚来发布了子品牌“乐道”，季度销量和毛利双双创历史新高，可前三个季度亏损数额依旧触目惊心。

四季度营收、交付指引直接飙到最高，2025年销量翻番，2026 年全面盈利。

李斌对蔚来的未来依旧充满信心，即便 这已经是盈利时间表的第三个版本了。

事实上，近四个季度累计经营亏损224 亿元，蔚来仍未走上“ 乐道” 。

从 “蔚小理”到“理小蔚”的语序，可以看出蔚来汽车在这两年过得有多不如意！

蔚来的未来，单靠蔚来汽车显然已经不现实了，还有 寄予厚望的中高端品牌“乐道”，以及马上要发布的高端小车品牌——“萤火虫”。

新能源车“血海”竞争的现在，“销量是车企的一切”，逐步规模化的蔚来，未来会像萤火虫一般闪耀吗？

01

三季报过后，一个理想主义者决定拥抱现实，蔚来汽车未来怕是要过“苦日子”了！

前不久，蔚来发布的2024 年第三季度财报显示，蔚来前三季度实现总营收460.3 亿元，同比增长19.51% ；

然而，营收增长难掩亏损困境，第三季度净亏损同比扩大至50.6亿元，今年前三季度累计亏损152.9 亿元。

11 月20 日，上海黄金期货交易所金条报价每克611 元。同一天发三季报的蔚来在92天内差不多每秒亏约631 元，当真是一寸光阴一寸金啊！

财报显示，蔚来第三季度营收为186.7 亿元，同比下滑2.1% ，环比增长7.0% ；毛利率提升至10.7% ，其中整车毛利率提升至13.1% 。

蔚来整体营收的增长得益于交付量的提升，三季度蔚来共交付新车61855 辆，同比增长11.6% ，环比增长7.8% ，创单季度新高。

尽管在造车新势力中销量表现一般，但蔚来在李斌眼里依旧是高端品牌中的王者，称今年前三个季度，蔚来品牌在中国30万元以上的纯电汽车市场稳居第一，占据超40% 的市场份额。

要知道，新能源汽车竞争最为激烈的是10万—30 万区间，市占率超70% ，而蔚来汽车主攻的30 万—50 万区间，略微显得有些曲高和寡。

李斌明显也认识到了规模化的重要性，今年5 月，对标特斯拉Model Y ，价格逼近小米SU7 ，酝酿已久的蔚来第二品牌—— 乐道终于亮相，首款车型乐道L60 在9 月底已正式交付！

作为蔚来的第二个品牌，乐道将主攻20万元级别市场。而这一级别的市场，除了特斯拉Model Y 以外，小鹏G6 、理想L6 、比亚迪宋L 、腾势N7 、福特电马等车型将成为其竞争对手，竞争也是十分激烈。

02

乐道“ 出道” 的意义，并不仅仅在于“ 截杀” 特斯拉，更多的反而是背负了蔚来向规模化发起冲击的重任。

品牌规模化，最成功的例子莫过于“ 车王” 比亚迪，王朝系列、海洋系列、腾势、方程豹、仰望等品牌覆盖了170 万以下所有电动车型，销量遥遥领先。

2023 年，比亚迪销售车辆302.4 万辆，同比增长62% ， 首次跻身全球汽车销量前十，成为全球新能源车企制造龙头。

今年前10 个月，比亚迪销量已经超过325 万辆，超越去年的同时有望冲破400 万辆，超额完成年度销量目标（360 万辆）‌ 。

乐道L60 是蔚来第四个季度销量最大的增长力，蔚来对其寄予厚望，并发布史上最强季度指引，那就是第四季度交付指引约7.2 万-7.5 万辆，同比增长43.9%-49.9% ；四季度营收指引约196.8 亿-203.8 亿元，同比增长15.0%-19.2% ，均指引出历史新高。

回顾2022 年末，李斌曾放出豪言壮志，声称要在2023年超过雷克萨斯的油车销量。结果，雷克萨斯2023 年全球销量82 万辆，在中国区销售18 万辆，而蔚来汽车2023 年的销量仅有16 万辆。

因为缺少新车型冲击销量，蔚来汽车2024 年的销量目标下调至23 万辆，不过2024年蔚来即便是完成指引也完不成下调过的年度销量目标。

今年前三季度蔚来汽车累计交付约14.9 万辆，完成全年交付目标的65% 。若按照四季度最高交付指引，全年交付有望达22.4 万辆。

蔚来2026 年实现盈利目标暂且不提，2025 年如何实现销量翻倍，蔚来+ 乐道+ 萤火虫+X 因素。

03

如果说“乐道”是蔚来的现在，那么“萤火虫”就是蔚来的未来！

蔚来定位于高端小车市场的全新品牌“firefly 萤火虫” （相当于宝马集团的MINI 品牌）将在NIO Day 2024 发布，首款车型计划2025 年上半年交付，这无疑拓宽并加深了蔚来产品组合的“护城河”。

值得一提的是，虽然蔚来曾在多个场合提及乐道“爆单” ，但交付却不尽如人意。

蔚来在今年三季度末开启第二品牌乐道首款车乐道L60 的交付后，截至11 月14 日交付仅超7000 辆。

毫无疑问， 摆在乐道面前的一大难关就是交付爬坡问题。此前，蔚来 ET5 车型上市时，新车生产爬坡就遭遇瓶颈。

由于竞争加剧、财务状况吃紧，蔚来目前需要尽快卖出更多的车，通过提高规模效应来降低成本、改善现金流。面向大众市场的乐道，成为这一假设的关键一环。

在中国互联网造车阵营中， 蔚来应该是最具期待性、最受大众关注的车企，一度被视为“国产高端电动车之光”！

蔚来在产品规划、设计、技术研发、用户服务等方面都以超过奔驰、宝马、奥迪的同级车为标准。

同时，蔚来在车价内包含了像终身免费换电这样的权益，以形成更高的溢价。

所以，蔚来汽车自从2014年成立以来，便一直给人一种较为昂贵的印象，是国内中产阶段和有钱人的座驾不二选择！

2018 年9 月，蔚来赴美上市，顶着中国互联网造车第一股的光环，股价玩命飙升，市值一度逼近1000 亿元，羡煞一众同行。

然而，蔚来就像流星一样，虽然璀璨，却只能光芒一时！

因为连年烧钱亏损，蔚来的财报非常难看：

2021 年，蔚来年收入361.364 亿元，同比增长122.3% ；却仍旧亏损40.2 亿元。

2022 年，蔚来年营收492.7 亿元，同比增长36.3% ；亏损144.37 亿元，大幅增长259% 。

2023 年，理想、蔚来、小鹏、零跑四家造车新势力巨头，除理想实现年盈利外，其余三家均处于亏损状态，小鹏汽车亏损103.8亿元，蔚来年亏损207.2 亿元近乎是其两倍。

从去年四季度到今年三季度，蔚来已累计经营亏损224 亿元。

04

“蔚小理”一直以来都是造车新势力的头部代表，三者从国内新能源车初始阶段相互扶持依靠走到现在不容易，可谓是“难兄难弟”了！

不过，即是同苦的“兄弟”，更是同行的“对手”，造车新势力内卷，经历了价格大战的“理小蔚”，三者间的差距如今愈发明显起来。

财报显示，理想汽车第三季度营收为429 亿元，同比增长23.6% ，环比增长35.3% ，创历史新高；归属股东的调整后净利润38.4 亿元，同比增长11% ；净利润28 亿元人民币，同比增加0.3% ，已经连续八个季度盈利。

财报显示，小鹏汽车第三季度营收为101 亿元，同比增长18.4% ；净亏损18.1 亿元，同比收缩53.5% 。小鹏汽车前三季度的亏损为44.6 亿元，而蔚来单季度亏损额就超过了小鹏前三季度。

小鹏汽车第三季度交付量为46533 辆，同比增长16.3% ；10 月销量23917 辆，同比增长20% 。

蔚来汽车第三季度交付量为61855 辆，同比增长11.6% ；10 月销量20976 辆，同比增长30.5% 。

如今 “造车三兄弟”中，理想先盈，蔚来势弱，小鹏知耻而后勇奋起直追。

坚持不会参与“ 价格战” 来以价换量的李斌，另辟蹊径发布子品牌乐道，力求在30 万以下新能源车市场分一杯羹。

可乐道的“爆单”未能给蔚来的销量带来现象级的增加，股价也一落直下。

截止11 月22 日收盘，蔚来港股股价报收36 港元/ 股，市值752.56 亿港元。今年以来，蔚来股价跌超51%，市值蒸发约786 亿港元。

汽车行业百年未有之大变局袭来，一个全新的时代悄然开启，汽车动力加速从燃油车切换至新能源汽车，汽车市场格局迎来重塑。

每一次技术变革，都会带动产业大洗牌！

特别是去年中国新能源汽车市场卷入“价格战”，随之而来的是卷产品、卷技术、卷价格、卷产业链上下游。

大浪淘沙后，不少存在着资金问题的新能源车企，若不能自救，唯有泯然于世。

残酷的竞争环境正在给国内车企提出更高要求，一路走来， 李斌经过至暗时刻，蔚来也化解过几次资金压力，相信这次也可以。

大型峰会回顾

投资家网·第十二届股权投资年会

“万物资生 福启未来”第十一届中国股权投资年度峰会 2023上市公司智能产业对接会 2022第十四届中国高新技术产业投资峰会 智者谋远·2021中国股权投资年度峰会 2021第十三届中国高新技术产业投资峰会

涅槃重生——投资家网2020中国股权投资年度峰会

聚势待发——投资家网2019中国股权投资年度峰会

资本破局—2019中国基金合伙人（GPLP）峰会

回归价值投资—2018中国股权投资年度峰会

寻求报道：yangqin6060（微信）

商务合作：yangqin6060（微信）