| TOM决定终止收购亚视 刘长乐的财务窟窿谁来填 |
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2002-08-25 10:47
转自：
财经时报
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李嘉诚飞速终止收购亚视，令刘长乐措手不及，没有买家，亚视财政关依然难渡。
□本报见习记者陈海保
李嘉诚进退自如
正当舆论猜测TOM.COM退出对亚视的收购，是李嘉诚与刘长乐资本势力之外的角力时，长实集团主席李嘉诚召开新闻发布会表示，长和系的TOM.COM终止收购亚视股权，完全不涉及政治因素，纯粹以经济原则考虑。终止收购是因为不符合经济原则。
事实上一名接近刘长乐的人士说，TOM.COM在周一晚上飞快宣布终止收购亚视，以退为进，刘长乐也措手不及。对于亚视600名员工来说，李嘉诚打退堂鼓，更令他们失望之极。他们原以为李嘉诚入主，除了为亚视带来新气象，亦可更换残旧不堪的设备。
刘长乐虽然出其不意在TOM收购之时落地广东省珠江三角洲地区，试图令亚视估值抬升，增加TOM的收购成本。不想李超人老谋深算，就在离亚视宣布落地广东省珠江三角洲地区的几小时后，李嘉诚旗下的TOM宣布放弃向亚视另一股东丽新发展(0488)收购32.75%亚视股权。虽然亚视估值高企，但对于急于寻找买家以解资金燃眉之急的刘长乐来说，只能是远水解不了近渴。
消息人士透露，TOM与丽新发展最后一次商讨买卖亚视股权的事宜是10天前的事情，而亚视取得落地批文是在本月中旬。从时间上看，在亚视落地广东的消息发布之前，TOM似乎一点也没有觉察到刘长乐的这一举动。
有分析师认为，亚视落地后身价可能翻倍，回到年前的估价18亿港元。李嘉诚放弃收购亚视的主要原因是价格太高，觉得不划算。“作为资本运作高手的李嘉诚，考虑更多的是亚视到底能给他带来多大的经济效益，而并不在乎收购受挫后所带来的其他影响。李嘉诚退出是一种明智的选择。”华夏证券分析师沈周翔说。
即使李嘉诚收购了丽新发展的亚视股权，刘长乐也不会让李嘉诚轻易增持股份，况且大股东刘长乐和行政总裁陈永棋的关系相处甚好，共同持有亚视67.25%股权，两人曾公开表示无意出售股权。
南方证券张银研究员认为，李嘉诚放弃亚视的原因，还可能是丽新发展首先提出要解除协议。因为亚视落地后，丽新发展料到亚视今后的经营状况可能会有很大的改观。
刘长乐曲线救国
在TOM与丽新发展商讨如何收购丽新发展持有的32.75%亚视股权的同时，刘长乐与北京有关方面就亚视落内地的有关事情在悄悄进行商讨。
“TOM确实有收购亚视和凤凰卫视接洽刘长乐之意，但经过几个月的执掌亚视的经验和亚视已经取得银行提供融资的权利，刘长乐会更加珍惜这两项投资，目前绝不会出售两公司的控股权。”张银说，“刘长乐所做的努力，要么是想逼迫TOM自动放弃股权争夺，继续控股，要么是想让亚视落地内地身价倍增，卖个好价钱。”
据了解，刘长乐为防御外来的恶意收购，还有意让亚视和凤凰卫视换股，最终形成两家公司互相控股的局面。
继2000年启播凤凰电影台上市后，刘长乐致力于凤凰卫视的规模扩张，新启动了咨讯台、欧洲台和美洲台。而在内地取得落地权的中文台与电影台，广告收入很不理想，实际上是以两台的广告收入来供养五个台。新近入主的亚视的财务状况也不理想，半年间欠下配音制作费、录影设备购置费、片厂租金及版权费共计上千万港元，甚至连“最值钱”的广播道地皮也于三年前被抵押给中信嘉华银行。
刘长乐既要清偿旧贷本息，又要负担扩张遭致的巨大资金需求。李嘉诚如果在这个时候入主亚视，简直是在“趁火打劫”。
有知情人士透露，北京有关方面已出手解决亚视大股东刘长乐的财政问题，除了中国工商银行继续对刘长乐做出财政支持之余，还帮助刘长乐以3.588亿股亚视股份权作抵押获得巨额贷款，从中国工商银行香港分行转往北京总行，以减少刘长乐在香港贷款的压力。
重新盘点
其实，即使是刘长乐取得了亚视在广东的落地权，亚视的现实收益也未必像他预测的那样乐观。
有消息称，亚视在取得广东省有线网络落地权后，现阶段只是按分享广告时段的方式作为与广东省方面的谈判基础。亚视今后可以分享插播频道最少五成的广告时段，远高于华娱电视和星空卫视的频道现在分享的一至两成广告时段。据估计，广东省有线电视台盗播亚视及电视广播电视节目的插播广告费今年可达15亿元人民币，按两台的收视比例，亚视带来的广告收入约6亿元。如果按五五广告分成，对于财政资源长期处于紧绌状态的亚视来说，彷佛成了“起死回生”的“灵丹妙药”。
“事实上，刘长乐想通过亚视落地获得高额广告利润促使亚视市值上涨的‘如意算盘’要大打折扣，而李嘉诚退出没有丝毫损失。”南方证券一行业分析师认为。
由于本月8日在广东省的落地权立即生效，按理亚视须立即向进口节目的供应商多缴版权费，毕竟广东省的收视人口比香港地区多达10倍。依照行规，一般节目在大陆的版权费比香港区高出两倍至数倍。以广东省约占大陆1／5的市场计算，亚视的外购节目版权费已经即时上涨了三至四成以上。
而且亚视正式进入广东省网后，首年的额外版权费支出将达1000万至2000万元以上。以前亚视每年的节目成本约3亿至4亿多元，其中支援每晚播放的《一线半》剧集，每年需要将近400个小时的自制剧集，以每集成本60万元计算，亚视单这一项的支出每年就达2.4亿元。另外，亚视新闻部估计年支出1亿元，其他外购节目和自制节目约年支出1亿元。
也有分析认为，即使像亚视预测广东省的广告收益可达6亿元，双方合作后最终可达10亿元，广东有线电视台愿意五五分账给亚视，但扣除内地税收后，实际仅获3.4亿元额外收益，如再扣除广告商15%的佣金，实际获2.9亿元。然而，亚视目前声称其内地商品的广告额已近2亿元，其中包括投放香港市场约一半的广告额。所以，实际上广东有线电视台回吐的利润最多不足2亿元，其中还没有计入因落地广东省导致节目和录影带发行的损失。
刘李斗法
盘点一心想尽快成为跨媒体帝国的TOM，可以发现它在收购丽新发展的亚视股权上的确显得有点操之过急。7月9日，在TOM与丽新发展签署的一份谅解备忘录后不久，李嘉诚就公开声称，TOM有意成为亚视的大股东。在收购的事情还没有一点谱的情况下，李嘉诚就早早暴露了自己的莫大野心，犯了“兵家之大忌”。
有业内人士称TOM收购亚视是一种恶意收购行为，TOM企图一箭双雕，先吞并亚视，后取凤凰卫视。TOM的做法，无疑深深触动了刘长乐捍卫资产的敏感神经。而香港也有对李嘉诚垄断媒体的担心。
而刘长乐最为担心的是，TOM在收购亚视股权时的估价太低，如果丽新发展所拥有的亚视股权被卖，势必会危及到大股东的利益。根据TOM与丽新发展在7月9日签署了一份谅解备忘录，TOM在11月15日前决定是否以3.6亿港元的价钱收购丽新发展名下持有的全部32.75%的亚视股份。这一交易中，亚视整体估值为9亿港元。而在今年年初亚视重组股权时，其独立财务顾问对亚视的企业价值评估亦达18亿港元，而仅仅数月之后，现估值只是年初的一半。
而且，就在1998年刘长乐和封小平财团进入亚视时，在亚视当年亏损达2亿的情形下，从同一卖家丽新发展林百欣家族手中买走66%的股票时，亚视的整体估价也有14个亿，而且亚视近年来的经营状况已开始出现好转，去年转亏为盈赚了4600万。显然，刘长乐不会轻易将自己得来的东西贱卖出去。
另觅新主
李嘉诚收购亚视受挫后，亚视股权问题的故事还远没有完。在TOM放弃亚视的第二天(8月20日)，丽新发展所持的32.75%亚视股权又有新动向。
据可靠消息透露，丽新发展为了在年底需偿还10亿元的债务，一定会出售亚视股权。丽新发展早前曾透过瑞士信贷第一波士顿银行，就所持的32.75%亚视股权向外放盘。当时除了李嘉诚旗下的TOM有意收购外，丽新发展也和霍英东等都有所接触，最后因TOM表示有兴趣，丽新发展便集中与TOM商谈。但现在TOM已取消收购，有人称，丽新发展的售股目标自然转向霍英东。据说，有关成交价正在倾谈中，出售价将还是以卖给TOM的3.6亿元做指标。有人猜测，丽新发展持有的亚视股权最终有可能落入全国政协副主席霍英东手中。但不久丽新发展透过联交所网页发出通告，出来辟谣。
丽新发展旗下丰德丽(571)行政总裁李宝安昨天表示，目前至少还有三四个财团想购买亚视股权，但只处于初步商讨阶段，对方也未提出具体收购条款。他称，亚视刚取得广东省落地权，对亚视估值有利，但出售权益售价，仍要视乎亚视业绩、收视率等多项因素而定。
面对丽新发展欲减持亚视这不稳因素，亚视大股东刘长乐当然需想办法解决。据投资银行界估计，不排除亚视会进行增资扩股形式，令丽展股权被摊薄。另有业界人士估计，刘长乐等有可能向丽展购回余下亚视股权。
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