近日，新浪和搜狐的四位高管在春节其间分别抛售股票的行为成为了春节新闻淡季被热炒的话题，甚至连国内的股评人士在分析国内深沪两市时的节后行情时，也不忘对与国内市场并无瓜葛的新浪、搜狐高管抛股评点一番。

　　所谓“高管抛售显示其对公司丧失信心”之说尽管有失偏颇，但能传出此种言论至少在某种程度上反映出了长久以来外界围绕网络公司股票上涨所持的怀疑态度。

　　丧失信心尚无定论

　　根据纳斯达克交易登记资料显示，搜狐董事长兼首席执行官张朝阳在美国当地时间1月28日出售了4.4万股搜狐股票，每股价格8.331美元，获得36.6564万美元的收益。

　　1月30日，也就是新浪发布公司历史上第一份盈利的季度财务报告后的第三天，三名新浪公司高级管理人员出售他们持有的18.2万股新浪股票。新浪总裁汪延卖掉1.2万股（据汪延自己称不足其持有的所有新浪股票的十分之一），价格介于7.75美元到7.78美元之间，估计获得9.5万美元。首席财务官曹国伟卖掉5万股股票，扣除掉其在1.5美元执行期权的7.5万美元成本，估计获得33万美元。副总裁林欣禾出售12万股，占其个人总持股的22%，价格在7.26美元到7.72美元之间，估计获得89.9万美元。

　　据匡算，新浪三名高管通过出售这些股票一共进帐约140万美元。

　　与搜狐仅张朝阳一人出售相比，新浪共计有三位高管出售股票，这自然引发了对于新浪管理层、乃至公司稳定的怀疑。而新浪董事长姜丰年、首席执行官茅道林均坚决否认了上述观点，强调新浪团队是稳定的，一些持股人希望通过出让部分股票获取相应回报的行为纯属个人财务行为，不存在人们想像中的人事变动等问题。 汪延也确认，卖的不是内部股，而是公司奖励的期权，是一种正常的市场行为。

　　新浪4592.7万总股本中，汪延持有约2％，即91.8万股，与这个数字相比，1.2万股显得微不足道，而在搜狐3455.8万的总股本中，张朝阳持有约25％，即863.95万股，4.4万股同样不是一个大数字。而且，搜狐内部交易资料显示，张朝阳在2001年11月9日以每股1.2美元买进20000股、2002年2月26日以每股1.04美元买进10000股、2002年3月26日以每股0.99美元买进10000股、2002年5月30日以每股1.09美元买进4000股。

　　另外，根据搜狐早期签发的期权协议约定，当公司股票的市场价格超过7.3美元时候，包括张朝阳在内，公司共有4人每人可执行2.5万股期权选择权。2003年1月，股价早已超过7.3美元，张朝阳名下又增2.5万股。

　　由上述数字来看，仅以此次出售行为揣测这几位高管对公司前景产生怀疑、或者将有人事变动未免牵强。如果出现持续的、较大规模的抛售行为，或者可以讨论这些情况的可能。

　　前景依旧有所保留

　　就在刚刚过去的2002年岁末，新浪、搜狐和网易不仅扭亏为盈，实现全面盈利，而且独秀于阴霾的纳斯达克，股票涨幅大大超过纳斯达克大盘，再度成为国内媒体的宠儿。但此次两家公司四位核心层人士的出售行为却引来议论纷纷，比如网络公司增长已现疲态、前一阶段大幅增长的原因是有资金介入炒作等等。

　　无可否认，新浪、搜狐和网易股票上涨有强烈的平地惊雷意味，尽管网站CEO们声称，网站已经实现了从纯粹依赖广告向广告、短信和游戏等多种产品共同发展的转变，但中国的移动用户增速放缓，用户ARPU值较低这些不利消息却始终困扰着网站，即使是中国移动带领广大SP们全力推广的彩信业务也因手机终端价格、可应用服务以及用户习惯不成熟，至今尚无明显的乐观迹象。

　　至于目前风头正劲的网络游戏，用一位业内人士的话说就是“赌一把”，一款产品作对了，公司马上就得道升天，至于究竟什么样的游戏能火，似乎也无法给出量化指标；尤其需要注意的是此次盛大与授权公司韩国游戏商之间爆发的冲突更点明了中国网络游戏的尴尬：没有自主知识产权的产品是公司稳定的隐忧。

　　此外，即使这些中国网站本土的中国用户真的从网站提供的网络产品上获得了便利，网站们也满怀信心，但它们毕竟是在美国上市，除掉文化差异和非主流市场这些不利因素，美国投资人实在无法想象短信怎能支撑起网站的近半江山。

　　作为互联网的鼻祖，美国投资界很熟悉雅虎赖以起家的网络广告，自会有一套完善的评价互联网广告的指标，但他们对短信以及与之类似的有强烈中国本土色彩的产品却相当陌生：“甚至没有一个衡量这些收入及其前景的标准。”与此印证，目前大多数投资银行和分析机构还没有专门的分析员跟踪这几支股票。

　　值得注意的是，在2002年前三季度，新浪、搜狐和网易的股价及交易量都处在较低水平，股价上涨和放量交易发生在第四季度，也就是搜狐宣布第三季度实现盈利之后——无论如何，宣布盈利的确是一个很好的有所作为的时机。

　　由此，始自2002年10月的中国概念股在纳斯达克的全面翻红无法不引来“有资金介入炒作”的猜测。但“三家公司加在一起的规模也还达不到海外大型投资银行一笔单的标准”，这样，究竟是谁在买卖网站们的股票，持续了一个季度的高涨究竟是不是炒作，目前的高价位还能维持多久？

　　泡沫说已然浮出水面。就象2000年4月份纳斯达克崩盘之前，几乎没有人认为当时动辄上百美元一股的网络公司是泡沫一样，目前，困顿了两年多的市场已经令人对7、8美元的价格也心存疑虑。更有甚者，直指“2003年3月份将有大幅下跌”——理由是，春节过去，短信发送量趋于平淡，2002年第四季度的高增长率恐难维继。

　　要保持现在的增长状态，除了本身持续提高收益额外，还需要更多的真正了解中国本土市场的机构投资者关注， 于是，网易代理首席执行官孙德棣和新浪茅道林均表示了在香港二次上市的意向。

　　香港上市能否拯救于水火

　　孙德棣表示，网易是一家以中国内地为基地的公司，业务也集中在中国内地，而许多亚洲投资者都表示，对网易的股份有兴趣，所以网易正研究在香港特区上巿的可行性，相信在港上巿可鼓励亚洲投资者买卖公司的股份，以提高流通性。但中短期之内我们还没有进一步的详细计划。

　　茅道林称，新浪虽然现在还没有具体计划，但或会考虑日后在香港上市，并一直都在发掘这些机会。而且香港的上巿规则与纳斯达克较为相似，所以新浪对于在香港特区挂牌一直有浓厚的兴趣。

　　德意志银行北美地区的一位分析师认为，在美国上市的中国概念股已经对在香港二次上市表现出了越来越浓厚的兴趣：“因为亚洲市场的收益可能更高，目前真正二次上市的公司比较少，使得这种投资机会也相对稀缺。美国公司在港二次上市也是众多亚洲基金的投资机会，我想这会是一个比较大的市场。”

　　的确，香港作为亚洲、乃至全球的金融中心，有大量资金寻找投资项目，而其包含于大中国市场的地理位置又是市场在中国的网站们的福音，但香港上市是否真能拯救其于水火？

　　首先，作为一个全球市场，香港与欧美市场联动迅速，在欧美市场不景气的现在，香港股市的低迷也无法避免，规模较小的网络股转战香港能引起投资人多少注意？即使是凭借概念在上市之初风光一阵，这种风光能持续多久，是否会再次引起“炒作说”？

　　其次，尽管已经实现了单季盈利，几家公司目前尚处于拓荒期，还不适用市盈率等传统行业的指标，新浪每股收益为－0.11美元，搜狐每股收益为－0.03美元。如果二次上市，势必扩大股本，导致每股收益摊薄，这自然不是投资者乐于看到的现象。

　　“成长的烦恼”是每个企业发展中都会遇到的挑战。在经历了低至一美元以下的困境后，完全可以用“至于死地而后生”来形容网站们。在解决了最基本的生存问题之后，发展成为新浪、搜狐和网易的当务之急。按部就班地做下去只能就此沉寂没落，如果寻找到一条规模化盈利的创新之路，也许将就此振翅一飞冲天。

　　对于现在的中国互联网市场来说，无论是短信、彩信还是游戏，还无法做出定论，目前的一片厮杀至少保证了自己不被大部队甩掉，成败终将决定于创新。

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