| 中国电信市场使UT斯达康闪闪发光 |
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2002-10-08 09:05
转自：
搜狐IT
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位于加利福尼亚的电信设备制造商UT斯达康正把自己的重点放在中国等新兴市场。
电信运营商把基础建设开支降到了几十年来的最低水平，因此，电信设备制造商正为盈利而苦苦挣扎，无法达到盈利目标。但是有一家公司的销售却在增长，而且超过了原来的目标，这就是UT斯达康。在上市的十个季度以来，UT斯达康几乎总能超过华尔街的每股盈利预测。
UT斯达康的表现部分来自其保守的收入确认制度。该公司只有在客户接受产品后才记下这笔收入，而不是在发货后。这种行为使得UT斯达康的收入更容易预测。其他通信设备公司都拒绝发布收入预测，但是UT斯达康表示第三季度收入全部来自以前的订单，第四季度收入的50%到70%也已经被记录下来。
UT斯达康为固线和无线电信网络提供设备。UT斯达康的主要产品有AN-2000和mSwitch，还出售由多家日本手机厂商生产的UT斯达康手机。但是公司的主要收入来自“小灵通”（personal access network system）。“小灵通”使得新兴电信市场既能利用固线网络的规模和可靠性，也能利用无线服务的便捷性。目前在全球已经有268个城市采用了“小灵通”。
UT斯达康在中国取得了极大的成功。目前中国的“小灵通”用户数量已经超过了900万。入世后，中国更加下定决心要加强基础电信设施，使自己能在全球市场进行竞争。中国每百人只有14条通信线路，而欧洲是40条，美国是60条，因此，中国对通信服务的需求很大。中国经济的强劲表现也使得它能对通讯基础设施进行大量投资，EIU估计中国在2001到2005年间的复合年增长率将接近7.5%。
因为中国政府承诺要改善基础设施，经济也取得了强劲增长，而消费者需求却受到抑制，所以标准普尔估计中国通信市场在今后几年将取得非常强劲的增长。在过去十年间，UT斯达康已经在中国建设了覆盖很广的网络，与各级电信部门建立了良好的关系，因此将在这一轮强劲增长中处于很有利的地位。
在八月底，UT斯达康股价受到了很大压力，因为最大股东软银在两天时间里出售了1200万股股票（其中600万被UT斯达康回购）。这次出售使得软银持股的比重从32%降到了20%。软银此举应该是在为日本的“Yahoo BB”服务募集资金，而不是对UT斯达康的前景有什么不满。软银为了把UT斯达康的利润写入自己的盈利报告，就必须保持20%的持股比重。软银也确实保证在2003年3月以前不再出售股票，并自愿签署了协议。
“小灵通”技术的局限性是UT斯达康面临的更大的问题。由于“小灵通”是铺设在现有固线网络上，它的无线覆盖范围就局限在该网络内，因此无法实现“漫游”。绝大多数观察家都认为“小灵通”只是一项中国蜂窝式无线网络成熟前的过渡技术，投资者还非常担心UT斯达康的主要客户中国电信可能会获得蜂窝式移动服务牌照。
但是中国电信要推出蜂窝式移动服务还需要很长时间，而且还要等到确信客户愿意交更多钱的时候。“小灵通”比蜂窝式移动服务的收费要便宜得多：在中国平均只有八分之一。因此很多用户有两部手机，在家用“小灵通”，在本地区以外用蜂窝式移动服务。“小灵通”对运营商也很有吸引力，因为收回投资只用两三年时间，比蜂窝式网络要快得多。UT斯达康很早就认清了电信运营商将是主要客户，因此他们从运营商的角度分析问题。他们发现中国电信有大量的闲置交换机，固线网络的利用率很低，“小灵通”可以利用这些富裕容量。这是UT斯达康非常聪明的地方：他们没有直接采用日本技术，因为日本技术要重新建网，而是利用中国电信的交换机，依附于现有资源发展小灵通。
UT斯达康公司累计在中国投资已达20多亿元人民币，在全国设有10多家分公司、办事处并成立四个研究开发中心。UT斯达康员工已有2500多人，大部分在中国。由于对UT斯达康产品的需求很强劲，标准普尔预计该公司今年的收入将增长50%，随着UT斯达康对中国以外销售的增长，毛利率将增大到37%，因为对其他国家销售的利润率更高，而且手机的利润率也在增加。估计UT斯达康今年的运营利润率将达到16%。
标准普尔预计UT斯达康今年将实现每股1.01美元利润，明年将达到每股1.36美元。如果UT斯达康能加大在印度、越南等发展中国家的销售，这一盈利预期还会更高。如果中国电信市场继续维持强劲增长，估计UT斯达康今后三年的的每股盈利将能保持30%的增长速度。目前，UT斯达康的市盈率（根据今年的预期盈利计算）为15倍，市盈率与增长速度的比值（PEG）为0.5，而业界其他公司平均为1，因此UT斯达康的股价被低估了。UT斯达康的资产负债表也很干净。标准普尔相信UT斯达康在未来6到12个月的表现将超过标准普尔500指数。（作者：Ari Bensinger 编译：Unifytruth）
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