本报记者 李明顺

　　北京报道

　　这场游戏的筹码越累越高。京东方这次是以银团贷款的方式拿出10．5亿港币真金白银，相对控股全球出货量第二大（包含代工）的台湾显示器大厂冠捷。京东方董事长王东升称，此次历时半年的收购是其产业布局的最后一笔。

　　收购前，在液晶产品线方面，京东方和冠捷分别是液晶屏（Ｐａｎｅｌ）和液晶显示器（ＬＣＤ）的供应厂商。收购自然地被理解为京东方完善其生产能力的投资行为。

　　就在今年2月12日，京东方宣布收购韩国Ｈｙｎｉｘ半导体株式会社属下ＨＹＤＩＳ的ＴＦＴ－ＬＣＤ业务，整个收购耗资3．8亿美元。而这次的出手亦高达10．5亿港元。

　　累积至此，加上以往的借款，京东方长期借款总额超过50亿元、资产负债率达50％以上，这与国际上惯常评价国家或企业财政赤字风险指标的警戒负债率（总负债占总资产比重不超过60％）相比，已非常接近。京东方在回答记者提问时，对资金链的问题甚少披露。

　　而在今年6月6日，京东方进一步对外宣布，将在北京经济技术开发区投资12亿美元新建一条ＴＦＴ－ ＬＣＤ生产线，“该生产线将采用第五代的生产技术”，京东方董事会秘书仲慧峰当时说，今年第四季度，该项目就将正式动工建设。

　　ＬＣＤ行业被认为是高科技行业里唯一的“亚洲人的产业”，因为全球出货量前三大厂商——ＬＧ飞利浦、三星和台湾友达光电——之中，老二老三是韩国、中国台湾的公司，老大亦在韩国人掌控之中。

　　但这个行业也是一个吃钱老虎的行业，每一两年迅速更新一代技术，每一代技术需要新建工厂的投资数额倍增。ＬＣＤ行业是个技术资金密集型的典型产业，ＩＴ行业中能旗鼓相当者仅有芯片制造行业。

　　大部分股份为北京市政府所掌握的京东方“义无返顾”地投入了这场ＬＣＤ的“世界锦标赛”，而这个行业的特性将决定，它必须同时在技术和资金两条线上不停地投入、赛跑。

　　收购狂人

　　京东方和冠捷的合作早在1999年东方冠捷ＣＲＴ及ＴＦＴ－ＬＣＤ显示器生产线建成投产就已经开始，也是这次合作使早一年上市搁浅的京东方转型ＩＴ产业。这家公司一直以来是京东方的支柱企业。

　　从成立合资公司到相对控股合资方，京东方借贷大举扩张，连下韩国、中国台湾的知名ＬＣＤ品牌企业。京东方和它的董事长王东升跃入世界ＬＣＤ大厂的竞争者名单。

　　2003年8月6日，在深圳上市的京东方（200725）一早便公告停牌，暂停交易。下午两点半，香港上市的台湾冠捷科技0903．ＨＫ亦宣布暂停买卖，并告知股民等待公司发出有关控股股东出售股份的通告信息。

　　8月7日，上述两家异地上市公司同时宣布，双方将进行一项涉及10．5亿港币的股权交易，京东方从冠捷科技的最大股东Ｆｉｅｌｄｓ Ｐａｃｉｆｉｃ Ｌｔｄ处以每股2．95港元的价格买下3．56亿股股份，从而以26．36％的持有股份取代Ｆｉｅｌｄｓ Ｐａｃｉｆｉｃ Ｌｔｄ的17％股权，获得冠捷科技的相对控股地位。

　　截至2003年3月31日的第一财务季度，京东方公布的长期借款总额约为46．6543亿元，对外贷款担保约1．44亿元人民币。

　　在高负债的情况下，为什么还要大举寻求收购？7日下午，王东升在香港召开的新闻发布会上解释说，获得冠捷科技的最大股东地位是京东方主动争取的结果，这一收购标志着公司在打造以显示为核心的产业垂直整合战略已布局完成。

　　该公司董事会秘书仲慧峰对本报记者说，收购是京东方部署产业链的基本一环，“显示器行业是愈大愈好，一定要做大”。

　　他同时透露，在显示器领域做大的京东方所直接冲击的第一对象就是韩国企业，“面板厂80％左右的成本是原料采购，大家都差不多，我们有更低的人力和制造成本，韩国人肯定感到有压力了”。

　　2003年，全球共有八家第五代ＴＦＴ－ＬＣＤ面板厂投产，韩国的ＬＧ飞利浦和三星分别占有其中的两家，其它四家则在台湾。ＴＦＴ－ＬＣＤ产业基地最初正是由于成本竞争恶劣才由日本转到中国台湾和韩国，由于以友达光电和奇美电子为首的6家台湾制造商已对韩国工厂的成本构成了巨大威胁，所以，成本更低的大陆平板制造商与台湾显示器大厂联合，则对韩国公司构成了新的威胁。

　　受利好消息刺激，冠捷股价7日复牌后价格微幅上升1．77％，收市报于2．875元港币。

　　高位接盘

　　与上一次收购韩国Ｈｙｎｉｘ的ＴＦＴ－ＬＣＤ业务不同的是，京东方收购冠捷科技时后者股价相对较高。2003年3月底，冠捷科技第一财季报告显示，公司期内营业额较去年同期上升14％，至3．98亿美元，公司纯利润则为1439万美元，较去年2002年同期1072万美元上升了34．25％。中银国际、百富勤等中介机构迅速建议买进，从2003年3月到8月，在香港股市低迷时，冠捷足足上升了将近1港元。

　　针对高价买进一说，京东方人士并不回避。“由于是协议时间收购，而香港市场又是全流通，这个股价是没办法选择的。”仲慧峰说。但是，他同时强调，这个价格是京东方能够接受的范围，也是京东方值得买下的价格。

　　对京东方而言，积极成为冠捷科技最大股东的一大原因在于后者的客户资源非常广泛。目前，冠捷科技除自有显示器品牌ＡＯＣ、ＴＯＰＶＩＥＷ之外，代工客户遍布国际ＰＣ大厂ＩＢＭ、惠普、戴尔、西门子、富士通和国内ＰＣ厂商联想、方正、清华同方、ＴＣＬ等，这种实力是京东方难以比拟的。

　　考虑到这种优势，京东方在获得相对控股权后并不急于进入管理层，直接参与冠捷科技的公司管理。据公开资料显示，冠捷科技的最大股东方Ｆｉｅｌｄｓ Ｐａｃｉｆｉｃ Ｌｔｄ为该公司的早期投资者及创办人之一潘方仁，在收购之前，尽管潘方仁占有公司42．36％的股份，但也不参与具体业务管理，冠捷科技的日常业务都是由冠捷科技董事长宣建生为首的管理层单独处理。

　　事实上，在冠捷大股东突然宣布出让股权一事之后，便有香港媒体关注起京东方对管理层的态度了，由于包括冠捷科技董事长宣建生（管理层最大持股人持有2．32％股份）在内的管理层所持有的股票太少，有分析人士指出，京东方如果过早插入管理，很可能让现有的管理层不安。

　　京东方董事长王东升为此向冠捷管理层大发定心丸，表示成为最大股东后维持其管理层独立运作，入股后会维持管理层独立运作，不会干预日常业务。

　　收购组建液晶产业链

　　7月23日，京东方发布公告称，自2003年1月进入ＴＦＴ－ＬＣＤ业务领域后，ＴＦＴ－ＬＣＤ业务已占公司全部主营业务的50％以上。经初步估算，2003年上半年本公司净利润较上年同期增长幅度将达100％以上。

　　在发展ＴＦＴ－ＬＣＤ方面，京东方提供的一套思路共分三步，第一步是掌握核心技术；第二步是构筑ＴＦＴ－ＬＣＤ制造和研发基地；第三步是整合ＴＦＴ－ＬＣＤ上下游配套产业。

　　至少在制造这一块，自从2003年1月收购现代ＴＦＴ－ＬＣＤ业务（ＢＯＥ－ＨＹＤＩＳ）后，截至2003年5月30日，该业务已为京东方实现营业收入23500万美元，税后净利润3000万美元。京东方宣布将在今年11月投产ＴＦＴ－ＬＣＤ生产模块，其第五代ＴＦＴ－ＬＣＤ生产线2005年一季度投产。

　　收购冠捷科技正是第三步的工作内容。

　　对于掌握核心技术的质疑，仲慧峰认为，“收购韩国第五代ＴＦＴ－ＬＣＤ后，一直有人问我们是否有能力消化它。实际上，今天的收购就是一个答案，我们今天的收购是为两三年后发展准备的。”

　　京东方的计算方式是：一条五代ＴＦＴ－ＬＣＤ生产线可以有700万片液晶屏的年产能，对于京东方而言，未来ＴＦＴ－ＬＣＤ的显示屏一旦出产，就需要大量的显示器生产商作为客户，所以，全球第二大显示器厂商冠捷科技的渠道将是京东方ＴＦＴ－ＬＣＤ生产线稳健出货的保证。

　　同样地，对冠捷科技来说，2003年也是业绩成长关键年，该公司预计，2003年显示器的销量将要从2002年的1200万台上升至1500万台，其中，液晶显示器的销量将要达到400万台。为此，宣建生表示今年还将投资2000万美元在中国大陆建立1座ＴＦＴ－ＬＣＤ显示器工厂。宣建生在接受媒体访问时称：我们现时在全球的市场份额约为7％，希望当ＬＣＤ的市场需求在2005年前提升至5000万台时，所占的市场份额为10％～15％。

　　然而，在宣建生的雄心背后，冠捷科技却有一个隐痛。分析人士说，由于冠捷科技没有ＬＣＤ面板生产厂，显示器产品也一直与面板大厂三星、ＬＧ处于竞争地位，所以，该公司的ＬＣＤ面板上游来源一直不够顺畅。而结盟大陆新兴的面板工厂正是其补短的机会。

　　研究显示器市场的ＤｉｓｐａｌｙＳｅａｒｃｈ的数据统计，2003年第一季度全球大尺寸ＬＣＤ面板生产商排行榜中，ＬＧ飞利浦和三星分列前两位。

　　台湾冠捷科技与京东方产生股权交易之后，将面对“韩流”和台湾友达光电等先发者的强力竞争。而ＬＧ飞利浦、三星、友达的第五代厂将在今年底和明年初纷纷投产，新厂的投产将使这些品牌或者制造业巨人的单片面板成本再次降低。

　　而同时，ＬＧ飞利浦扩大南京工厂，友达光电将ＬＣＤ后端模组工厂在苏州量产，从地域上抵冲了其他竞争对手借助地域进行低成本竞争的可能性。

　　到2005年努力消化第五代技术的京东方第五代ＬＣＤ厂建成投产，并逐渐达到量产阶段时，液晶显示器行业内人士认为，到时候应该已经是第七代厂的天下。

　　这个竞跑，没有终点，一旦落后，就是出局。