【营业收入辨析】

【经营绩效分析】

2003年第一季度，新浪（以下分析中均将讯龙的贡献包括在内）实现的毛利额最高，为1200万美元；网易次之，为1100万美元；搜狐最低，不足920万美元。但是三大门户网站体现的营业利润却是网易最高，为770万美元；搜狐次之，430万美元；新浪最低，不足330万美元。毛利额和营业利润之间的差，是营业费用。显然，新浪的毛利额，被营业费用吃掉的份额最大。

　　营业费用中占绝对比重最大的一块是销售与一般管理费用（SG&A）。新浪第一季度的销售与一般管理费用为660万美元，而搜狐和网易则只有310万美元和290万美元。也就是说，新浪毛利额中超过一半被用于销售与一般管理费用支出，而搜狐和网易的销售与一般管理费用只占毛利额的三分之一和四分之一。与搜狐相比，新浪的销售费用比搜狐高250万美元，一般管理费用高100万美元。每一美元的销售与一般管理费用，新浪换得2.76美元的营业收入，搜狐换得4.70美元的营业收入，而在相同记账原则下，网易则可换得高达5.80美元左右的营业收入。

　　将营运成本和营业费用加在一起作为营业支出，来计算每支出一美元能够赚回的营业利润，新浪是22美分，搜狐比新浪几乎高一倍，为43美分，而网易则至少又比搜狐高一倍。从附图中可以看出，2002年第二季度，是三大门户网站在经营绩效上的一个分水岭。



　　截至2002年年底，新浪全职员工人数为524名，其中包括23名在美国聘用的员工；搜狐全职与兼职员工为446人。2000年第四季度，新浪平均每位员工创造的销售收入约为1.2万美元，搜狐则不到0.4万美元；到2002年第四季度，新浪和搜狐平均每位员工创造的销售收入都已上升到2.4万美元左右，但新浪平均每位员工要用掉1.25万美元的销售与一般管理费用，而搜狐平均每位员工用不到0.7万美元。

　　新浪的销售与一般管理费用为何比搜狐高出许多呢？

　　在销售与一般管理费用项目中，新浪和搜狐因固定资产形成的折旧费用相差无几，新浪因广告收入比重较高，坏账拨备摊销费用比搜狐略高一些；2002年下半年，新浪有180万美元的广告宣传费和70万美元的办公室租金，均超过或者接近搜狐全年的相关费用支出。然而新浪2002年下半年的销售与一般管理费用比搜狐高出近500万美元，因此以上项目还只是解释了新浪高开支的差不多一半的事实。另外的一半，则只能从人员工资与福利待遇、办公费、通讯费和差旅费等其他费用项目中获得解释。讯龙短信业务的重组整合以及160名原讯龙员工的消化吸收，都还将影响到新浪下个季度的盈利业绩表现。

　　拖新浪盈利后腿、导致新浪在三大门户网站中最晚实现盈利的另一个主要原因在于它的“国际化运营”。新浪2002日历年度的净亏损额接近500万美元，但新浪北美与台湾的营运亏损高达360万美元，占了亏损额的近四分之三。尤其是新浪的台湾业务，自营业以来一直占有新浪18％的固定资产，却只能实现8％至5％（逐年递减）的营业收入。

　　三大门户网站在纳斯达克的股价，也正确地反映了它们各自在业内的经营业绩。自2002年以来，网易的股价涨了近25倍，搜狐的股价涨了近15倍，但新浪的股价只涨了不到7倍。自新浪和搜狐于4月24日前后发布今年第一季度业绩后，搜狐的股票市值就开始大幅超越新浪，截至5月10日，新浪的市值已经落后搜狐8000万美元，落后网易1.8亿美元。而在这两年中，搜狐曾经有两次面临被纳斯达克摘牌的风险，网易更是被停牌4个月，置之死地而复生。网易的股价于今年1月、搜狐的股价于今年4月分别超过了它们当年首发上市的IPO发行价，目前网易的股价比它当年的发行价高出近10美元，搜狐的股价比它当年的发行价高出5美元，唯独新浪的股价还徘徊在比它当年的发行价低5美元的价位上。



　　新浪通过并购讯龙重新夺回了营业规模的老大地位，但是2003年第一季度新浪的营业利润低于搜狐100余万美元，季度性营业利润增长额低于搜狐40余万美元；新浪2003年全年度的盈利预期能否超越搜狐，将是新浪今年保持投资者信心的一个重要经营指标。新浪首次扮演一个追赶而不是领跑的角色，对新任的CEO汪延将是一个严峻的考验。

（附三大门户网站经调整后的财务数字对比）

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