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新浪管理层被指“假性”MBO 资产向微博转移

2012年12月28日21:52
来源:虎嗅网

   前段时间,风传杜红要接任新浪CEO,后被新浪高层以不公开出面的方式辟谣;12月26日,曹国伟为首的新浪管理层的MBO公司New Wave减持新浪股份100万股;两天后,曹国伟发公开信宣布新浪架构调整,把新浪分为门户板块与微博板块……

 

  这一系列动作背后的逻辑是什么?虎嗅来为你梳理下:

  MBO

  2009年9月28日,新浪宣布以新浪CEO曹国伟为首的新浪管理层,将以约1.8亿美元的价格,购入新浪约560万普通股,成为新浪第一大股东。新浪管理层设立了离岸公司New-Wave,以实现MBO。New-Wave占据新浪增资扩股后总股本的约9.4%,成为新浪第一大股东。

  1.8亿美元三个来源:一个是以曹国伟为首的六人管理团队(还包括当时的首席运营官杜红、首席财务官余正均、执行副总裁兼总编辑陈彤、副总裁兼无线业务总经理王高飞、产品事业部总经理彭少彬)共出资了5000万美元,但出资比例目前尚未对外公布;二,中信资本、红杉中国以及方源资本等三家私募基金出资7500万美元;此外,美林证券也为New-Wave提供5800万美元的保证金贷款。

  微博同期成为新浪的一个惊喜

  2009年11月2日,新浪微博迎来了第100万个用户,距离对外公测仅66天时间。

  2010年8月28日,新浪微博迎来了一周岁生日,其注册用户数增长到3000万。

  种种其他增长数据不再细表。总之,微博用户与价值一路上扬,而门户的价值明显衰减。

  开始策动离场

  据《第一财经日报》报道:公开资料显示,New Wave从2010年9月开始启动远期售股计划。

  这是i美股整理的New Wave披露的四份远期合约。

  i美股整理的New Wave披露的四份远期合约

  这四份远期出售合约,一共将售出560万股,这也是2009年新浪MBO时,壳公司New-Wave购入的全部股票数量。这意味着合约期满后,管理层将清空其通过New-Wave间接持有的新浪股票。

  New Wave最新出售的100万股来自于——据i美股最新报道,“New-Wave在2010年12月31日和一家名为BANA的公司签订了100万股的远期出售协议。本次交易已于2012年12月24日的前几个交易日内完成,交易价格没有披露。”

  如此看来,上表中最后一列那个“暂时未定”的合约方,应该其中之一或者单一就是这家叫“BANA”的公司。新浪最新披露的管理层减持100万股票的信息,应该就是包含在最后一列里的那个180万股里。

  这四次合约每次执行的用意应该是不一样的。

  知乎网友Raymond Wang说:

  New-Wave在2010年9月出售160万股给美国银行,显然是为了偿还美林的保证金贷款。

  New-Wave在2010年12月出售100万股给美国银行,除了管理层套现偿还贷款外,不排除PE开始在退出,因为此时部分股票的锁定期结束,新浪股价比MBO时已经翻了一倍多。

  New-Wave在2011年6月出售不超过125万股给高盛,主要原因据曹国伟说是让私募投资者实现部分收益( the deal with Goldman was mainly to enable some private-equity investors who also hold shares through New-Wave to realize some gains.)。管理层可能也有部分套现。为什么选择在这个时点?新浪微博是2009年8月开放的,MBO是2009年9月底进行的。PE参与MBO而间接持有的新浪股份在微博兴起的近两年间升值不少(买入时30多,最高涨到快150),是比较好的退出时机。

  说得更明确一些,就是:自从微博的价值开始显现,New-Wave(意即核心管理层与几家PE)就已经在准备有节奏地从新浪撤退。

  撤退了去哪呢?

  据《第一财经日报》报道:新浪于2010年8月9日注册了北京微梦创科网络技术有限公司,该公司是新浪微博的运营商。“有分析人士认为,或是曹国伟等参与MBO的管理团队希望把New Wave的资产从Sina.com转移到新浪微博注册公司中来。”

  现在,曹国伟把老新浪(门户)业务交棒给杜红,自己的精力与重心扑向微博业务(前段时间的杜红接任CEO传言,估计是其内部在安排怎么撤上意见不一所致)。资本层面,New Wave在新浪中的持股也从最高时的约10%降到4.8%。

  不妨再说得更明确一些,新浪三年前的那个耗资1.8亿美元的MBO,近于“假性”MBO。核心管理层把自己身家押上,到新浪里面转了一圈,借着微博东风推高了股价,又撤了出来。他们并不想久居新浪,成为新浪长久的主人。

  2011年6月,在New Wave与高盛完成交易后,市场曾一度担忧新浪管理层举动。《华尔街日报》当时报道:

  曹国伟说,新浪投资控股不会出售剩余的新浪股份,更不会像一些投资者担心的那样出售股票进行套现。他还指出,新浪目前还没有把新浪微博(Weibo)剥离成立独立公司的计划。

  目前看来,继续在出售新浪股份的曹会计至少是在部分食言了。

  下面此图,是新浪从2010年9月(也就是新浪管理层有意离场的时间)至今的股价走势图。看这个轨迹对有心离场者来说是多么漂亮。

三年时间里新浪股价走势 
 

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