大摩分析：盛大受益3C战略 目标股价定为37美元

　　【搜狐IT消息】北京时间12月4日消息，国际著名投资金融服务机构摩根士丹利（大摩）近日发表了对盛大2008年第三季度财报的分析报告，在报告中摩根士丹利指出，受益于3C（内容、客户和社区）战略，盛大在第三季度的业绩表现超出了预期。摩根士丹利维持了此前对盛大股票的“增持（Overweight-V）”评级，并维持其37美元的目标股价。

　　以下是报告的摘要内容：

　　在2008年第三季度，盛大的营收为9.37亿元人民币，环比增长12%，同比增长43%，超出摩根士丹利此前预测3-4%。每股摊薄收益为2.31元人民币，环比增长22%，超出预期13%。

图1、盛大2008年第三季度财报数据（数据来源：摩根士丹利）

　　财报亮点：

　　1、由于活跃付费帐号（APA）环比增长22%，其MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）营收环比增长11%，同比增长40%；

图2：活跃付费帐号数量上升（数据来源：摩根士丹利）

　　2、盛大受益于多元化游戏组合，现有23个正在运营的游戏，在未来一年到一年半内，还将推出16个新游戏，在游戏数量方面远远超出竞争对手；

　　3、在2008年第三季度，搜狐、完美时空、网易、盛大和腾讯等均在网络游戏上有不错的收获，这验证了摩根士丹利此前的观点：经济低迷对网络游戏行业有利无害。

　　担忧之处：

　　1、每用户平均收入（ARPU）环比下降9%，降至两年最低水平，主要原因是来自新付费帐户的开支降低；

图3：盛大每用户平均收入下滑（数据来源：摩根士丹利）

　　2、盛大的总体营收中有60%来自于它的两个老游戏《奇迹2》和《传奇世界》。值得一提的是，该公司在最近三年中一直没有自主研发过一个游戏。

　　摩根士丹利在报告中指出，为了减轻个人游戏生命周期特有的不稳定性，盛大一直在不断升级自身，从以产品为中心升级为以平台中心，重点关注3C，即：

图4：从以产品为中心升级为以平台为中心（数据来源：摩根士丹利）

　　1、内容（Content）：盛大拥有非常丰富的多元化网络游戏组合。它已经成为中国网络游戏行业中的一个战略创新者（第一家推出免费玩游戏，第一家转向开放平台）。盛大还率先尝试网络文学业务，大摩认为这可以给盛大带来一些潜在收入。

　　2、客户（Customer）：盛大MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）活跃付费玩家数量同比增长了70%，在2008年第三季度达到了520万，与2006年第四季度相比多两倍。

　　3、社区（Community）：盛大拥有中国最大的游戏用户社区之一，可以很好的利用现有游戏玩家来交叉销售新游戏。举个例子来说，在《彩虹岛online》和《风云Online》刚推出运营的阶段，现有玩家占据了全部玩家数量的40-50%。

　　最后，摩根士丹利根据盛大2008年第三季度的财报数据和对其业务的分析，继续维持对其股票的“增持”评级，并将其目标股价定为37美元。（梧桐雨）