电讯盈科私有化要约可能遭中小股东否决

　　李泽楷(Richard Li)和他的中国国有合作伙伴拟出价20亿美元收购电讯盈科(PCCW)，但有迹象显示，中小股东将因出价太低而予以拒绝。要敲定这笔交易，还面临一场战役。

　　如果遭到拒绝，李泽楷各色杂陈的记录上再添一笔失败的交易。

　　投资者不满意的是：尽管电讯盈科最大的两位股东——李泽楷和中国联通(China Unicom)——将承担这家香港电信公司29亿美元的净负债，但在交易完成后不久，它们将获得多达22亿美元的现金股息，超出所需资金总和。交易完成后，净负债将升至约51亿美元。

　　李泽楷是香港首富李嘉诚(Li Ka-shing)的儿子，他与其新加坡上市控股公司盈科拓展(PCRD)控制着电讯盈科28%的股权，而中国联通是该公司第二大股东，持有19.9%的股权。

　　在近期中国电信业的重组中，中国联通吸收了规模较小的国有竞争对手中国网通(China Netcom)，并由此获得了在电讯盈科的权益。

　　电讯盈科股价昨日跃升26.9%，至3.68港元，但未能达到李泽楷和中国联通4.2港元（溢价53%）的出价，反映出投资者担心这笔交易可能不会获得通过。

　　里昂证券(CLSA)分析师郑名凯(Francis Cheung)表示：“这笔交易不大可能完成，因为有很多散户投资者认为出价不够高。”

　　要让交易获得批准，必须有75%以上的中小股东同意，而且投反对票的不能超过10%。如果出价被拒绝，将成为李泽楷一系列失败交易中的最新一笔。

　　今年4月，电讯盈科将旗下上市地产公司盈科大衍地产(PCPD)私有化的提议遭到中小股东投票反对。此前，电讯盈科收购旗下移动公司Sunday Communications的尝试在2005年遭遇失败。自2006年以来，电讯盈科三次尝试出售其核心电信资产而未果。

　　李泽楷首次尝试将电讯盈科的电信资产出售给海外竞标者——由美国德克萨斯太平洋集团(TPG)和澳大利亚麦格理(Macquarie)牵头——是在两年前，但中国一家部级机构以国家利益为由阻止了此次交易。

　　一群香港商人——包括李泽楷的父亲李嘉诚——随后发出的报价，遭到盈科拓展股东的拒绝。

　　上个月，电讯盈科拒绝了私人股本公司对HKT 45%股权的出价，理由是要约“吸引力并不足够”。HKT是为电讯盈科核心资产新成立的控股公司。

　　李泽楷现在的出价可能激怒以前的竞标者。他们声称，李泽楷曾私下里给电讯盈科核心资产标价80亿美元，而当前出价隐含的价值比他们本来准备支付的更低。

　　一位曾为竞标者提供顾问服务的人士表示：“私人股本那些家伙非常恼火，他们只能希望中小股东不会接受这笔交易。”

　　然而，接近李泽楷和中国联通的人士反驳称，和被放弃的HKT交易不同，此次将电讯盈科私有化的出价给中小股东提供了在动荡市场中完全退出的机会。

　　鉴于中国联通对交易的支持和举债时将遇到的困难，被抛弃的HKT竞标者发起敌意收购的可能性也不大。一位了解HKT竞标过程的人士称：“难以提出更高的报价，而且还有中国因素的问题。”

　　一位私人股本集团高管表示：“人们一定认为，李泽楷获得成功的机会很大，电讯盈科没有机构持股，还有足够多的散户投资者可能愚蠢地认为他们买到了便宜货。”

　　熟悉电讯盈科近年来痛苦历程的一位驻香港投资银行家表示：“至少股东得到了一个选择。与公司长期股价相比，出价可以说是相当低，但市场在最近几周已经发生了改变。因此报价的结果很难说。”

　　信用评级机构穆迪(Moody's)昨日将电讯盈科一家子公司置于评级可能下调的观察名单之列。

　　分析师劳拉•阿克雷斯(Laura Acres)称：“穆迪担心，拟议的私有化可能降低企业透明度和治理水平，令投资者可能看不清股东未来的抱负和策略，尤其是派息政策。”