【搜狐IT消息】北京时间10月17日消息，日前，国际著名投资金融服务机构摩根士丹利发布了最新的《中国互联网2008Q3总结》报告。在该报告中，摩根士丹利认为，未来1-2年是中国20年来发展的最为关键的时期，目前中国当前正遭受着双重打击。
以下为摩根士丹利《中国互联网2008Q3总结》报告中对搜狐的分析和预测内容：
搜狐（评级：增持）
关于搜狐，我们重点关注以下几个方面：
该公司披露的材料显示08年三季度的广告业务收入预计将达到4850万到5050万美元，环比增长将达12%-16%。08年公司预计其在线广告销售将增长40%，但现在看来这一预测仍保守了些，因为我们预测08年全年中国在线广告业务的年增长率将达到40%。而08年北京奥运会赞助商在搜狐上投放的广告就增加了50%-100%，并且在前三个季度中搜狐广告业务也实现了60%的增长。我们预计09年搜狐的广告业务仍将增长20%。
搜狐披露的材料中预测网游收入将达到5150万-5350万美元，其中三季度实现8%-12%的环比增长。而据我们分析，该公司的游戏产品《天龙八部》将继续保持强劲的势头。其峰值并发用户（PCUs）将保持在70万，活跃的付费用户(APAs)将在180万,而08年三季度该游戏的平均用户消费也将环比增长5%，达到9.2美元。9月17日，搜狐为《天龙八部》发布了一款新资料片《麻辣国子监》，并为该游戏增设了十四个服务器。每个服务器都将容纳4-5万新增个用户。
根据我们的观察，搜狐的无线增值业务开始显现回暖的迹象。因为搜狐已经连续五个季度报告该业务收入增长。另外，无线增值业务呈现“事件驱动”的特点。根据中国联通的统计，在重大活动期间，短信和彩信的业务量是平时的1.5倍到4倍以上。而北京奥运会无疑将推动搜狐的无线增值业务出现强劲增长。
08年三季度，由于网络游戏业务对收入贡献度提高（08年三季度将占收入的46%远高于07年三季度的25%），网络游戏的毛利率也远高于网络广告（预计今年第三季度分别为92%和63%），搜狐的毛利率将稳定在75%。
搜狐预计将进行两款游戏产品的封闭测试，分别是08年四季度的自主开发2.5D网络游戏《鹿鼎记》测试和09年进行的代理版2.5D《剑仙》测试。
根据此前披露的消息，搜狐将把在线游戏业务部门畅游独立上市。我们估计这家公司的盈利将低于我们的预期，而上市后，搜狐将对这家网络游戏公司进行控股，而搜狐的游戏产品将继续把搜狐网站作为免费的宣传渠道而从中受益。另外，由于自身的高增长和不受经济周期的影响，中国的整个网络游戏产业在奥运会之后将继续保持良好的势头，在09年有望保持40%-50%的增长。
接下来还有一些重要事件值得关注，首先是即将在11月18日举行的中央电视台黄金时段的电视广告招标会。这将是研判2009年中国广告市场的重要参考。其次，根据搜狐公司披露的消息，10月份该公司将对在线广告进行提价。还有，新浪和搜狐通常在年初就会将全年一半以上的广告预售出去，因而预售比率也是一个十分重要的数据。
业绩预期
我们预计搜狐08年三季度的业绩情况是，销售额比上季度增长14%，比去年同期增长130%，达到1.16亿美元。网络广告收入（将占总收入的44%）比上季度增加17%，比去年同期增加60%，达到5050万美元，无线增值业务（占总收入的比重为10%）比上季度增长27%，比去年同期增长70%，达到1200万美元，网络游戏收入占总收入的46%，比上季度增长11%，比去年同期增长320%，达到5300美元。搜狐的运营利润将比上季度增长4%，是去年同期的3.7倍，达到4200万美元，其营业利润率为36%，低于二季度的39%，但高于去年同期的17%，净利润将环比下降3%，但仍然是去年同期的三倍，达到3900万美元。完全稀释股本后每股收益为0.98美元，低于上季度的1.02美元，高于去年同期的0.25美元。
投资看点
搜狐作为中国第二大在线广告品牌，将持续中国品牌产品对网络广告的投入增长中受益。目前，品牌产品广告的贡献已经达到了总收入的45%。
凭借《天龙八部》的成功运作，搜狐已经成为中国网游市场中的重要企业。
由于08年3G概念的升温，无线增值服务已经从去年的低迷中复苏。
关键增长点
客户群的扩展和每位广告客户平均广告支出的增加；
无线增值业务的稳定增长；
由游戏玩家的高消费和玩家数量增加导致的网络游戏业务高增长；
2009年广告提价和2008年奥运效应将推动客户群增加；
新游戏《鹿鼎记》的成功
潜在的威胁
中国对媒体产业的监管风险，特别是对网络视频和音频内容的监控；
来自新浪、腾讯等国内主要门户网站和其他游戏运营商的竞争；
来自好耶、分众传媒等其他网络广告运营商的议价能力将对搜狐的利润构成压力
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