大摩报告：阿里巴巴付费用户快速扩张

　　【搜狐IT消息】北京时间10月17日消息，日前，国际著名投资金融服务机构摩根士丹利发布了最新的《中国互联网2008Q3总结》报告。

　　在该报告中，摩根士丹利认为，未来1-2年是中国20年来发展的最为关键的时期，目前中国当前正遭受着双重打击。

在“高科技泡沫”破灭时，美国股市历经两年才得以恢复平稳。然而这次危机却要严重得多乐观地估计这次也大约用2年时间来平复危机。摩根士丹利还认为，中国市场经过了这样一个挤出泡沫的痛苦过程之后，市场正在给出一个符合实际价值的安全价格，而此时投资价值也显现了出来。

　　以下为摩根士丹利《中国互联网2008Q3总结》报告中对阿里巴巴的分析和预测内容：

　　我们关注阿里巴巴在以下领域取得的进展：

　　--我们预测，2008年第3季度，阿里巴巴的付费用户将同比增长4%，达到384000人。1）黄金供应商同比增长7%，达到31900人（占付费总用户的8%）。2）使用国际信托卡(ITP)的用户数量同比增长2%，达到14200人（占总数的4%）。3）使用中国信托卡（CTP）的用户同比增长4%，达到338000人(占总数的88%)。

　　--至于2008年整个年度， 我们预期阿里巴巴的每个用户混合平均收入（APRC）达到9032元（下降0.9%），黄金供应商的APRC达到70155元(下降1.4%)，国际信托卡用户APRC达到3315元（增长1%），中国信托卡用户的APRC达到3000元(增长12%，主要原因2007年4月后将价格从2300元提高到2800元，对高附加值服务投入更多)

　　--我们预测，品牌广告销售将同比增长4%，按年增长28%，占2008年第三季度全部收入的1.3%。我们认为，关键词竞购、位置付费等增值服务，帮助该公司提高了用户的平均开销。显而易见的是，增值服务目前占了阿里巴巴20%以上的总收入。

　　--我们注意到，阿里巴巴已经提出了几个新的方案，缓解宏观经济的不利影响：1）公司重组了销售团队，提高销售效率；2）在内地新成立的15个销售部门的销售量增长了15-20%，减轻了沿海地区增长缓慢所带来的问题；3）阿里巴巴积极扩张海外业务，在印度和日本拓展B2B市场，在台湾也设立了销售公司。

　　正如阿里巴巴集团CEO马云(马云新闻,马云说吧)所指出的那样，阿里巴巴是在为寒冬的到来做准备，因为宏观经济形势很严峻，出口减缓，人民币升值，劳动力价格上涨，信贷紧缩，中小企业日子难过。

　　我们认为， 阿里巴巴不像其他的竞争者那样孤军奋战，它有众多的下属公司，可以从中获益。例如，

　　--支付宝，是中国首屈一指的在线支付平台，占据了60%的市场份额，到2008年8月吸引了超过1亿的注册用户，成为全球第二大在线支付商（根据iResearch资料）。我们认为，支付宝为阿里巴巴用户提供支付解决方案，可以提高在线交易数量。

　　--淘宝是中国C2C在线平台的统治者，它占了80%的市场份额，2008年上半年交易额达到410亿人民币，而2007年全年才430亿。很显然，淘宝的快速发展将使该网站的零售商们从阿里巴巴供应商购买更多的产品。

　　--阿里软件占了中国在线商业管理软件市场30%的份额，这会加强阿里巴巴用户基础。

　　--阿里巴巴全部收入季度环比增长为9%，按年增长40%，达到7.99亿元。国际市场的销售额占总收入的66%，按年增长30%，达到5.24亿元，国内市场的销售额占总收入的33%，将按年飙升62%，达到2.68亿元。

　　--季度运营利润环比下降5%，但按年却增长37%，达到3.23亿元，运营利润率为40%，比2008年第2季度的46%和2007年的41%都要高。季度利润环比下降25%，但是同比增长43%，达到2.95亿元。完全稀释股本后每股收益为0.07港元，2008年第二季度为0.09港币，07年第三季度为0.05港币。

　　投资理念：

　　--阿里巴巴对自己的定位是“一站式商店”，立志解决中国4千万家中小企业的销售渠道问题，这些企业是中国经济增长的强劲引擎。

　　--2007年中小企业在在线B2市场上的开销有54%是给了阿里巴巴，根据“滚雪球效应”，这个数字还会继续增长。

　　价值增长的关键因素

　　--阿里巴巴付费用户快速扩张，是由于它的在线B2B平台非常受欢迎，产品质量也在不断提高。

　　--由于中小企业对在线市场花费很多，特别是对附加值服务的花费更多，每个用户的平均收入（APRC）不断提高。

　　潜在的催化剂

　　--附加值高的服务可以将APRC每年提高2-5个百分点。

　　--国际和国内的扩张可以加大它的用户群。

　　--母公司可能通过收购或资产注入方式带来新的收入流。

　　关键的风险

　　-- 用户收入可能下降。

　　--快速扩张可能导致企业文化崩溃。

　　--竞争对手越来越多（例如百度）

　　--宏观经济形势不佳带来的出口波动，例如人民币升值、贸易战、美国经济下滑。