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中兴通讯海外收入延续高增长

  □天相投顾 康志毅 邹高

  中兴通讯(000063)上半年实现营业收入197.29亿元,同比增长29.5%;营业利润4.63亿元,同比增长62.8%;归属母公司所有者的净利润5.57亿元,同比增长21.2%;摊薄每股收益0.41元,略低于预期的0.43元。

  公司国内收入与同期持平,主要是由于运营商重组延迟了投资进度。海外收入延续高增长,同比增长58.9%,收入占比达到64.2%,同比提高12个百分点。

  从分产品看,无线系统设备收入为75亿元,同比增长10.2%,低于预期,是受到国内投资滞后的影响,上半年增长主要依靠海外GSM系统的销售拉动;光通信及数据通信产品收入同比大幅增长66.7%,受益于海外市场份额的增长,同时国内DSL产品销售也正加快;手机产品受全球经济下滑的影响,增长速度放缓,但国际市场3G手机、GSM手机出货量的增长保证了手机收入同比增长19.5%;电信软件系统、服务及其他产品收入增速也达到了51.8%,系视讯及网络终端、监控等产品的销售增长。

  我们认为下半年无线系统设备将加快增长,光通信、数据通信产品保持高增速,手机产品平稳增长。

  公司综合毛利率33.6%,同比下降2.9个百分点。无线系统设备毛利率35.2%,同比下降12.1个百分点,主要是由于CDMA、GSM的毛利率下降,另外高毛利率的TD-SCDMA设备贡献也有所减少,但随着下半年大规模招标的来临毛利率将保持平稳。光通信设备毛利率的提升带动光通信及数据通信产品毛利率提高6.2个百分点。手机产品中,由于高毛利率的国际3G手机销售占比提高,促使毛利率同比提升2.5个百分点,达到26.4%。高附加值的视讯及网络终端产品、监控产品收入增长带动其他产品毛利率同比提高8个百分点。费用压力减少,期间费用率29.4%,同比下降4个百分点。资产减值损失、所得税有所增加。

  经营活动现金流量净额为-31.5亿元,较一季度-48.4亿元有所好转。

  下半年公司将迎来收入确认高峰,同时国内电信招标也将陆续展开,通信设备行业已步入投资主题,中兴通讯无疑是最大的受益者。公司毛利率也将随优势设备收入规模的扩大而保持平稳。

  维持中兴通讯2008-2010年每股收益分别为1.33元、1.97元、2.50元的盈利预测,由于受到前期传闻的影响,目前2008、2009年动态PE已经调整至26.7倍、18.1倍,维持“买入”评级。

  

(责任编辑:罗园)

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