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摩根斯坦利:搜狐Q2财报四亮点 投资搜狐优势多

  【搜狐IT消息】北京时间7月29日消息,摩根斯坦利周一发表研究报告,认为搜狐第二季度财务报告有一些亮点。

  第一,网络游戏业务营收环比增长17%,同比增长12倍,目前该部门已经在中国网络游戏产业进入前十位。

第二,品牌广告在过去三年取得了高速增长,第二季度营收环比增长26%,同比增长57%,占到总营收的41%。第三,由于网络游戏营收的增长,第二季度的运营利润率比第一季度增长三个百分点,达到了四年来的最高水平39%。第四,搜狐的无线增值业务连续五个季度实现增长。

  摩根斯坦利也表达了一些担忧。首先,第三季度的营收增长预测有些保守,12%到16%的环比增长速度要比摩根斯坦利的预期低五个百分点。第二,中国在奥运会后可能出现GDP和广告销售的下滑,此前三届奥运会主办国在奥运会后都出现了广告销售疲软的问题。

  摩根斯坦利认为搜狐对于经济增长放慢有一定的抵御能力。在中国门户网站中,网易和腾讯对奥运会后的滑坡抵御能力最强,新浪则最容易受到打击,搜狐介于两者中间。根据摩根斯坦利对韩国网络游戏市场的研究,网络游戏具有一定的反周期性。搜狐有43%的收入来自网络广告,新浪达到70%以上,腾讯和网易只有百分之十几。

  投资搜狐有几大优势:1、在中国品牌网络广告市场排名第二,能分享该领域的增长;2、享受到《天龙八部》的成功;3、移动增值服务的复苏,主要是由于3G服务的加强。

  搜狐价值增长的主要动力包括:1、客户数量的增长以及每名客户广告开支的增长;2、移动增值服务营收稳步增长;网络游戏营收的增长。

  搜狐增长速度可能的催化剂包括:1、更高的广告价格,奥运会可能带来更多客户;2、新游戏《鹿鼎记》可能取得成功。

  搜狐的主要风险包括:1、中国媒体产业面临的监管风险,尤其是网络音频和视频内容;2、主要门户网站和网络游戏运营商的竞争风险;3、网络游戏代理商议价能力的增强可能导致搜狐支付更多佣金;4、中国的广告销售和GDP增速在奥运后都可能放慢。

  摩根斯坦利预计,按网络游戏营收计算,搜狐今年在中国网络游戏市场能进入前八位。搜狐目前的股价在2008年预期每股盈利的20到25倍之间波动,中国主要网络游戏运营商的股价介于10倍到15倍之间。

  按照DCF贴现模型计算,在正常情况下,假设搜狐在网络广告市场的长期份额略高于10%,在移动增值服务市场的长期份额为1%,网络游戏市场的长期份额为4%,摩根斯坦利认为搜狐的公平股价为95.2美元,比上周五的收盘价高出了15%。

  在乐观的情况下(在网络广告市场的长期份额为15%,在移动增值服务市场为1.5%,网络游戏市场为6%),搜狐的每股价值将达到131.1美元,比上周五收盘价高出38%。在悲观情况下(在网络广告市场的长期份额为10%,在移动增值服务市场为0.5%,网络游戏市场为2%),搜狐的每股价值为46.5美元。

  按照各部门价值总和计算,如果网络广告业务采用35倍市盈率,移动增值服务采用20倍市盈率,网络游戏业务采用15倍市盈率,搜狐每股价值为79美元。(编译:搜狐IT Unifytruth)

(责任编辑:水涨船高)

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