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B股股东反对无效 京东方坚决剥离液晶主业

  剥离亏损的液晶项目本是一番好意,不曾想B股股东却不领情,京东方(000725.SZ,B200725)未来如何走,其烦恼由此加重。

  2007年4月25日,在B股股东强烈的反对声中,京东方第二次临时股东大会还是顺利通过了资产重组方案。

此前的20日,为了安抚受重组方案中5代线剥离消息刺激而情绪激动的B股股东,京东方大股东北京京东方投资发展有限公司(下称“京东方投资”)承诺,准予京东方在同等条件下拥有对大尺寸液晶业务(即5代线)或股权的优先购买权,期限为两年。

  此前,京东方大尺寸液晶(TFT-LCD)业务一直由京东方子公司京东方光电运营,但近2年来该业务的连续亏损已经让京东方濒临退市。为此,京东方希望通过向大股东出售液晶项目的方式实现扭亏为盈。然而,B股股东们却坚持认为,救市固然急迫,但并非非此不可。他们相信大尺寸液晶市场即将迎来市场复兴时刻,此时出售并不明智;他们怀疑一条至少需要投资100亿元才能建成的5代线,持股78.54%的京东方光电却仅以19.5322亿元的低价出手(其中约11.92%股权出售给北京工业发展投资管理有限公司,以偿还其投资的3.1亿元委托贷款本金,另61.62%股权作价16.4322亿元,出售给京东方投资),严重损害了股东的合法权益。

  25日的股东大会结束后,众多B股股东纷纷表示要向法院提起维权诉讼。而行业分析人士也向《IT时代周刊》指出,京东方对5代线的剥离不仅仅是为了摆脱连续两年亏损的噩梦,同时也是为与上广电、龙腾光电一起组建的新5代线铺路。但目前,B股股东的抵触却让以上计划变数重重。

  B股股东的质疑

  京东方B股股东与公司高管间的矛盾主要集中在3方面:首先,大尺寸液晶是不是已经到了非剥离不可的地步,16亿元的价格是否过低;其次,为什么要以远高于1.16元/股权益的3.61元/股向大股东定向回购股份;第三,同股同权,却为何对B股股东提出的“以同样价格向上市公司出售手中股票”的要求不置可否。

  不少B股股东指出,在国家明确表示支持京东方、上广电和龙腾光电三家企业进行液晶项目重组后,一系列的有利政策将陆续出台。

  “进入4月份以来,液晶显示器面板价格的回升也已经预示着市场正在迎来产业拐点。此情此景,难道高管们没有看到?在5代线即将熬过亏损累累的培育期之际,难道就只能眼睁睁看着甜蜜的战果与自己擦肩而过?”一位来自上海的股东不满地指出。

  他还认为,针对5代线项目,京东方应该把已有投资和继续发展需要投资的数据公开,让广大股东在信息对称的基础上作出决策。他说:“剥离5代线可以短期内改善上市公司的业绩并避免退市,但如果不卖掉5代线,上市公司在2008年或许会有更高的盈利。更何况重组方案是京东方投资以所持4.6亿股京东方A股作为对价,并没有给京东方另外注入资金,此举明显短视。”

  “退一步来讲,就算5代线真的不可救药,京东方投资也不能仅拿出1/3的钱就占有京东方最优质的资产。5代线应该进行全球竞价,让市场来决定它的出售价格!”另一位潘姓B股股东在MSN上向《IT时代周刊》表示,“京东方5代线虽然连年亏损,但依然是一块‘肥肉’,三星-索尼、LG-飞利浦和夏普等国际面板巨头不会无动于衷,国内急需面板资源的长虹、创维和康佳等企业也肯定能够开出高于16亿元的价格。”他还透露自己已经通过QQ群的方式把权益受到侵害并反对剥离计划的股东组织起来了,“大家态度非常坚决”。

  京东方内部员工也有赞同之声,他们认为“如果仅是为了让2007年的财报好看,京东方其实还有另一个可选的方案”。其中有建议认为,公司在北京亦庄(京东方5代线所在地)拥有的500亩发展用地,如果按照正常市场价格出让,至少可以从中套现40亿元,这足够实现不退市的目标。

  根据京东方4月初的公告,剥离后,京东方总股本仍为24.16亿股,但每股对应的权益仅为0.70元,锐减了40%。而在这过程当中,原本只享有净资产1.16元/股的京东方投资却得到了3.61元/股的回购待遇,由此造成了10多亿元的差额。B股股东认为,这10多亿元的差额本是属于流通股股东分享的上市公司权益。

  一一否决

  B股股东的异议到底还能不能为他们挽回局面?没有人能够回答这个问题,但如果单从京东方高层的态度上看,希望似乎不是很大。

  在4月20日的股东沟通大会上,京东方董事长王东升表示,5代线的出售是为了规避退市风险,从而最大程度地维护全体股东的利益。该决策已经得到北京市国资委批准,是权衡过后的上上策。至于B股股东提出的其他质疑与建议,京东方高层也一一予以否定。

  京东方董秘仲慧峰表示,外界关于5代线被贱卖的说法根本站就不住脚。他解释说,京东方5代线耗资百亿元虽然不假,其中却包含了已经到期的7.4亿美元银团贷款。加上连年亏损,资产贬值十分厉害。根据2006年末的资产评估,5代线的市值只剩下27.4亿元,协商后确定的出售价格为26.56亿元,按照61.62%的股权折价就应该是16.43亿元。仲慧峰还引用长江证券代表周依黎的观点,认为“如果不进行剥离,当前的亏损速度也足以令京东方每股净资产在今年下半年降至1元以下”。依据的言外之意,仲慧峰不认同以上关于“剥离5代线侵害流通股股东权益”的指责。

  京东方高层对拍卖的提议同样表示了担忧:公开拍卖必须是潜在买家达到一定数量,但依目前的情况看,身躯庞大且巨亏难止的京东方光电还存在着很浓的贬值势头,没有哪一家公司会忽略这一点。竞价出售极有可能导致价格继续走低,损失将会更加惨重!

  至于B股股东们抱有希望最大的“卖地保牌”建议,京东方投资董事、总裁梁新清十分委婉地指出:“该要求虽然合理,但缺乏可操作性。”他甚至还主动提醒说,京东方另外的两片总面积为32万平方米的科技园区将被建设成国际总部园区,也不会考虑出售。

  剥离5代线具体能对京东方的业绩带来多大的兴奋?为什么公司高层会全盘否定剥离政策之外的建议?

  知情人士告诉《IT时代周刊》,剥离后京东方光电的业绩将不再被纳入京东方的财务报表中,京东方的总资产也将由原先的160.2亿元骤减为99.2亿元,但总负债会相应减少73亿元,仅为45.8亿元。与此同时,2007年非5代线产品的收入预计能达到23.65亿元,贡献利润8895万元。在和其他两家液晶企业共组业务后,可实现营业收入46.18亿元,净利润846万元。加上1.05亿元的营业外收入,京东方今年的总利润有望突破4500万元。或许正是受到以上利好因素鼓舞,京东方宣布把日前预测的2007年每股收益从3分钱提高为5分钱。

  梁新清表示,两年优先回购承诺已经是对剥离方案做出了有益的补充。闻听此言,抗议的B股股东们仿佛一下子掉进了冰窖。

  变数重重

  5代线最终是否剥离,不同的答案将会带来不一样的连锁反应,且影响不再仅限于京东方自身。

  作为京东方的核心资产,5代线“波峰投建,波谷产出”的市场表现已让它成为京东方不能承受之重。但剥离它,京东方首先要平息B股股东点起的“战火”;不剥离,京东方就必须尽快找到让它扭亏的办法,否则损失更大。无论是哪一种答案,它的前途注定坎坷。

  事实上,目前人们关注的焦点正慢慢转到京东方与上广电、龙腾光电重组5代线的微妙关系上来。

  一位知情人士表示,高风险、大投入的液晶产业一旦形成完整产业链就会带来丰厚回报。以京东方为例,尽管2005年亏损近16亿元,但它依然帮助北京带来了400亿元以上的GDP增长。但另一方面,布局散乱且“内战”激烈的国内液晶企业相对于国外同业者规模普遍偏小,难成气候。国资委的专家们也认为,把以上国有控股的3家企业相关生产线进行重组后将至少带来2点积极效果:即避免了互相残杀;同时3家企业联合后近20万片的年产量符合液晶面板业规模效益的特点,为它们的盈利带来一丝曙光。但现在的情况却变得复杂起来,剥离后,倘若京东方有朝一日真的回购成功,这部分资产与正在酝酿中的新生产线会是怎样的关系?不剥离,情况则更加复杂。以上人士指出,此前有消息说国资委将持有这家暂时定名为“中国光电显示总公司”的新公司36%的股票,而上广电、京东方和龙腾光电则分别持有30%、27%及7%的股份,但该说法没有得到3家公司的承认。这是因为在6月30日(重组方案最后确定日期)到来之前,3方还进行着博弈。

  调查也显示,长期激烈的市场竞争已经让3家企业无法全身心地投入到重组活动中。尽管三大液晶厂正在进行合并,但是龙腾光电已经把总投资达9亿美元的二期工程扩产方案上报有关部门,如果获批,将不会等待3方整合的结果;与此同时,上广电也从上海市政府那里争取到了继续提供资金援助的许诺;而困难重重的京东方也在向政府打报告请求支持或延期还款。

  “京东方、上广电和龙腾光电将对中国液晶面板产业的国际地位产生重大影响。”来自信产部的一位官员指出,“如果京东方现在的5代线被整合到新公司中,就会催生国内最大的液晶面板生产企业。”

  至此,业界关注的问题是,这样就能解决该产业在国际上的弱势地位吗?业内人士表示并不尽然。他们认为,如果不能吸引上游企业入驻国内,整合后的公司仍会亏损,缺乏核心技术仍是相关企业的致命要害。

  “由是看来,京东方5代线去留造成的悬念,只不过是整个产业发展的一个缩影。”他们如是说。

(责任编辑:赵秀芹)
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