【搜狐IT消息】Susquehanna Financial集团发表研究报告指出，搜狐最近的体育活动战略超出了分析师的预期，证明了他们具有挑战新浪中国最大门户网站的明确目标。同时，品牌广告的业务模式可能也会改变，从按日收费转为基于CPM（千人印象成本）的收费。

再加上人民币的坚挺，这些都可能令搜狐长期受益。Susquehanna Financial还认为，一旦新浪被收购，搜狐的股价将很有吸引力。因此，Susquehanna将搜狐股票升级为“持有”(Positive），建议投资者利用搜狐股票最近的弱势买入，这种弱势主要是由于业界股票总体的修正。

　　Susquehanna指出，搜狐除了获得2008年奥运会赞助权之外，还获得了2006年世界杯足球赛的网上视频内容，以及世界杯足球赛主题歌的独家传播权，这些有计划的战略行动将帮助搜狐提升品牌价值和收入。例如，预计世界杯主题歌“The Times of Our Lives”在六七月份将成为中国移动下载最多的背景铃声，预计搜狐第二季度收入比第一季度增长6%仍然是相当容易的。更重要的是，搜狐获得奥运会赞助权的影响力正在逐渐放大。搜狐正在加速获得广告客户，估计这一趋势将持续到2007年和2008年。

　　如果采用了基于CPM的品牌广告模式，搜狐和新浪都将从访问量猛增中受益。最近，业界对品牌广告可能在12到14个月内采用基于CPM的模式议论很多。新浪和搜狐去年的访问量都增加了一倍，但是广告收入只增加了30%，新商业模式将给它们的广告业务更有力的提升。

　　Susquehanna认为，搜狐还将从人民币的强势中获益。人民币昨天突破了一美元兑换8元的重要关口，创出了十年来的新高，这对搜狐股东是有利的，因为搜狐的资产主要是按人民币计算的，换算成美元的盈利也将增长。

　　如果新浪被收购，从相对比价来看，搜狐股票将很有吸引力。Susquehanna认为，尽管还不知道新浪是否会被收购以及何时被收购，收购可能性给新浪带来的溢价也将使搜狐股价很有吸引力。从基本面上看，搜狐的趋势更强劲，搜狐的品牌广告收入与新浪的差距正在缩小。Susquehanna认为，搜狐稳定的管理层展示了稳定的执行能力。

　　Susquehanna将搜狐股价评级从中性提升为“看涨”，按照非GAAP美国标准会计规则，预计搜狐2007年的每股收益将达到1.07美元。从近期看，预计搜狐第二季度将继续稳健的表现。搜狐目前的股价是2007年非GAAP每股收益的22.3倍，假设广告业务是30倍，非广告业务是15倍，Susquehanna认为更合理的股价水平应该是28倍。估计搜狐的广告增长速度目前为31%，年初时只有27%。

　　搜狐股价下跌的风险主要包括中国经济增长放慢可能损害广告业整体水平，以及来自腾讯、百度等其它网络公司的激烈竞争。（编译：搜狐IT Unifytruth）

　　备注：关于Susquehanna International Group, LLP (SIG)

(责任编辑：赵秀芹)