午市突现数笔百万股买单一度将股价拉高5.60％

　　中国联通接过护盘大旗？

　　一向走势平稳的中国联通(600050，SH)在昨日“秀”了一把，在午市后突然出现数笔百万股的买单，从而引来了跟风盘，股价一度暴涨5.60％，后虽有回落，但收盘时仍大涨3.73％。而由于中国联通作为重要权重的独特市场地位，如此的走势无疑有助于将股指推高。而在昨日中国石化处于调整走势，不免引起了市场的猜测:莫非中国联通要代替中国石化接掌护盘大旗？

　　应运而生成为领涨龙头

　　对于目前A股市场来说，至少在股改主体工程未完成之前，决不能大幅下跌，这几乎快要成为市场的共识，因为股指一暴跌，会迅速影响到股改的对价预期，不利于股改的进程。正由于此，相关各方方才倾力打造了中国石化这只多头大旗。

　　但从近期盘面来看，中国石化在前期持续大升以后再度上涨的动能逐渐衰退。而大盘运行历来如逆水行舟，不进则退。如果市场不能迅速找到新的领涨“大哥”填补中国石化休整所留下的多头力量空白，那么，A股市场的运行将不容乐观。

　　反观目前A股市场，能够与中国石化护盘效应齐肩的指标股并不多，大致只有G长电、G宝钢、中国联通等能够排得上号。而目前A股市场的投资主题又是股改，所以，已股改完毕的G长电、G宝钢的示范效应自然不及中国联通，因此，多头培育中国联通作为领涨龙头的思路也就顺理成章地铺开来，也就有了昨日中国联通数笔百万股的“豪气”买单。

　　股改预期赋予中国联通套利机会

　　当然，无论是护盘资金还是其他具有“功利”目的的资金，均深知顺势而为的市场含义，选择中国联通而非G长电、G宝钢作为中国石化的“接班人”其实也从一个侧面说明了主流资金的顺势而为的操作思路。之所以如此，是因为股改预期已赋予了中国联通极佳的“套利机会”。

　　众所周知的是，中国联通更像“产业投资基金”，本身没有主营业务，主要是通过复杂的股权安排获得移动通讯的产业投资业务的。即中国联通(600050，SH)持有中国联通(BVI　)有限公司82.09％股权，而BVI又持有中国联通股份有限公司(0762，HK)77.33％的股权，因此实际上是中国联通持有82.09％×77.33％=63.48％的中国联通股份有限公司(0762，HK)股权。

　　而截至2004年底，中国联通共计发行211.966亿股，而中国联通股份有限公司(0762，HK)共计发行126.07亿股，也即每股中国联通相当于126.07/211.966×63.48％=0.3776股的中国联通股份有限公司(0762，HK)。

　　而近期中国联通股份有限公司(0762，HK)的股价一直维持在6.5元左右波动，如果以1港币=1.04元人民币作为简单汇率推算，目前以中国联通股份有限公司(0762，HK)为估值参考系的话，那么中国联通A股相当于0.3776×6.50×1.04=2.55元，而昨日中国联通上涨后的收盘价为2.78元，这也就意味着中国联通A股相对于中国联通股份有限公司(0762，HK)实质溢价9.02％。

　　但如果考虑到目前中国联通A股包括着股改对价效应，也就是说，中国联通A股只需要每10股流通股东获1股，就可以达到中国联通A股与中国联通股份有限公司(0762，HK)股价相对等。

　　事实上，虽然中国联通A股的股改方案未明朗，但从目前大盘优质国企股的平均对价来看，中国联通A股的实际支付对价比例不会低于10送2.5股。

　　如此来看，考虑股改含权，中国联通A股将低于中国联通股份有限公司(0762，HK)近15％，从而赋予了中国联通A股的股改套利空间，也就是有了涨升的空间。

　　3G牌照提升中国联通估值优势

　　值得注意的是，无论是中国联通股份有限公司(0762，HK)还是中国联通A股，均未敏感地反映3G对通讯行业的影响。而在行业分析师眼里，未来的3G牌照如何发放，中国联通均可以从中获益，也就是说，无论是拆分还是单独组网，中国联通的股东利益将会得到溢价。

　　由此可见，中国联通的股价的确存在着进一步拓展空间的能力。当然，中国联通A股股价能否持续上涨，还得看中国联通股份有限公司(0762，HK)的股价表现，就如同中国石化A股大涨与中国石化H股大涨密切相关一样。

　　所以，如果中国联通股份有限公司(0762，HK)股价表现一般，将制约中国联通的股价上涨空间，但不可否认的是，就目前基本面以及股改含权预期的存在，中国联通再向上拓展一成左右的股价空间，是完全有可能的。

　　江苏天鼎　秦洪

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　　中联通难以替代中石化地位

　　中国联通的突然拉升，可谓昨日大盘不多的亮点之一，作为3G概念股的主力，加上大盘权重股的影响力，中国联通的上涨对市场走势起到了一定作用。昨日盘中，在中国联通的快速拉升下，两市股指一度收回失地，典型的3G概念股如G中兴、G动力源等也一同联动。不过，大部分3G概念股并没有明显动作，联动效应偏弱，导致中国联通最终未能带动大盘成功突破。

　　从盘口变化可以发现，中国联通的拉升还是有对倒的痕迹，显示其目的是想吸引其它3G概念股出现联动，以增强3G板块的市场活跃度；还有，就是想要带动股指上涨，甚至试图起到类似中国石化的牵引作用。

　　中国联通近期一直回调整理，盘中主力选择昨日中国石化和银行股调整的时候拉升，应该是意味深长的。该股虽然也是超级大盘股，但与中国石化却无法相比，除了市值上有差距，未来的业绩和成长预期也都不相同。从目前看，中国联通想要替代中国石化的地位，从哪方面分析都不太可能，短期大盘的风向标仍然是中国石化。

　　招商证券　常锦

　　中国联通相关信息

　　上市时间: 2002-10-09 总股本: 2119659.6395 万股

　　流通 A 股: 650000 万股　 流通 B 股: 0 万股

　　每股收益: 0.106 元　 每股净资产: 2.2168 元

　　净资产收益率: 4.78%　52 周最低、最高价: 2.43 元、 3.31 元

　　3 个月平均成交量: 753678 手　3 个月平均成交金额: 20734 万元　　

(责任编辑：水涨船高)