两年前，惠普并购康柏获得成功，在那前后相当长一段时间里，业内并不看好这一并购案，不断有人对提出质疑，其间遭受的非议难以计数。

　　惠普并购案被誉为“世纪豪赌”，费奥莉娜执掌新惠普的帅印后，宣布了雄心勃勃的目标：3年内扭转惠普的局面，新公司的服务器、个人电脑和掌上电脑在全球均占第一份额，咨询服务和存储及管理软件处于领先地位，年销售额874亿美元。

　　两年过去了，回过头来考察一下上述目标，不难发现，惠普在很多方面显露出了尴尬的窘态。美林证券技术研究分析师Steven Milunovich最近发表一份研究报告，敦促惠普拆分为两个公司。

　　大有大的难处，这是中国人的一句老古话，拿来验证并购后的惠普，同样可以看出，惠普不能承受之重，恰恰在于“大而不当”。

　　一加一，没有大于二

　　美林证券技术研究分析师Steven Milunovich的报告明确指出，惠普与康柏合并以后，并没有充分提高计算机业务的竞争力，在PC服务器和存储设备有需要修复的重大漏洞。

　　由于竞争的不断加剧，IT业的并购司空见惯。但是，惠普并购康柏，没有给自己带来稀缺资源，两家公司的四个部门有三个基本重合，产品也基本重合。因此，IBM的一位资深员工当时就嘲弄道：惠普疯了，竟然合并一个和自己一模一样的公司。

　　惠普与康柏是强强联合，并购以后不能比原来更强大，就是失败。

　　业务重组，资源整合，渠道融合，人员精简，无一不是伤筋动骨之举，牵一发而动全身，区域性震荡留下的后遗症，不是短时间可以消除的。

　　从整体收入看，尚未达到预定目标。

　　2002年，惠普的营收额为565.8亿美元，不仅与预定目标相去甚远，而且出现了9.03亿美元净亏损。2003年，惠普的营收额为730.6亿美元，与预定目标还是相差140多亿，好在创造了25.4亿美元净利润，总算挽回了一点儿面子。

　　不管怎么看，新惠普的业绩都没有并购前预期的那样好，由于费奥莉娜没能带领公司完成制定的某些金融目标，她不得不接受降薪的“处罚”，她在2003年的全部收入（包括工资、奖金以及股票期权）比2002年降底38％。

　　从收入购成看，盈利业务比例失衡。

　　并购康柏以后，惠普的主营业务与合并前没什么明显变化，而盈利项目更是一成不变。合并前，惠普主要利润来源是打印机业务，被业界誉为惠普的“印钞机”，而PC业务一直是勉强支撑。合并以后，惠普的收入构成依然是旧有的格局，2002年打印机业务收入占公司总销售的28%，利润占31亿可操作利润的105%，其它部门大多都是亏损；2003年第二财季，惠普公司81%的利润来源于打印耗材行业。

　　一个世界顶级公司，主要利润只靠一项打印机业务支撑，风险很大，其综合竞争力也不能不令人担心。

　　劲敌夹击 处境艰难

　　一加一没有大于二，惠普所面临的竞争就更为艰巨，一方面要应付戴尔的价格战，另一方面还要承受IBM综合服务的压力。夹在戴尔和IBM两大劲敌之间，惠普要想有更大的作为，实在不是一件轻松的事。

　　论产品多样化和IT服务，IBM已让惠普找不着北。

　　惠普的IT服务、信息产品、技术支持与IBM旗鼓相当，惠普也有意在硬件及全面服务方面赶超IBM，但IBM则信心十足，在中国市场上，他们在服务竞争中很少看到惠普的影子。IBM在高利润率的服务领域实力强大，惠普的主要利润来自打印机、服务器和个人电脑等硬件设备，而有些制造业务的收入甚至比成本还低。

　　今年以来，IBM开始抄断惠普的后路，抢攻打印耗材市场。3月，IBM先在我国台湾地区投放了8款低价硒鼓，可与惠普打印机兼容，并且承诺，使用IBM硒鼓，如果造成惠普打印机损坏，将免费提供更高价格的IBM打印机更换。5月25日，IBM宣布在大陆市场推出全线兼容惠普打印机的硒鼓，与惠普的原装硒鼓相比，不仅购买成本可以节省15%至40%，而且打印质量“毫不逊色”。

　　IBM偷袭惠普打印机领地，有备而来，其势咄咄逼人。面对IBM的挑战，惠普虽然大为恼火，甚至准备诉诸于法律，但市场竞争似乎不以企图垄断者的意志为转移。

　　论销售模式和价格优势，戴尔更让惠普吃不了兜着走。

　　戴尔独创的直销模式常胜不衰，也是戴尔称雄全球的看家本领，无论是IBM、康柏，还是联想，都曾经挑战过戴尔的直销霸权，结果无一例外都惨遭失败。凭借直销的低端战略，戴尔全球ＰＣ市场上的销售和份额不断提高，在戴尔的紧追猛赶之下，惠普为了赢得更多的用户，被迫参与价格战，从2003初开始在ＰＣ市场刮起前所未有的价格风暴。低廉的价格意味着利润的降低，惠普绝没想到，这一仗打了个赔本赚吆喝的败局。2003年第二季度，惠普PC部门在连续亏损8个季度之后，再一次亏损5600万美元。

　　更要命的是，戴尔乘势进入打印机市场，搅动了打印机市场价格的一潭死水。戴尔决心把打印机价格拉下马，直接威胁到惠普的既得利益，故而被惠普视为头号危险竞争对手。事实上，市场研究公司IDC集团的研究报告已经显示，尽管惠普仍然占据着打印机市场的主导地位，销售势头从2003年第一季度就出现明显下滑。爱普生、佳能和三星在彩色打印机和多功能设备等方面，已经领先于惠普。惠普打印耗材的竞争力正在减弱，众多买家已经厌恶惠普打印耗材的价格居高不下，立法者对惠普墨水盒所带来的环境污染，也开始引起重视。

　　尽管惠普2004年第二财季营收201亿美元(盈利11亿美元)，比去年同期的180亿美元增加12个百分点，个人电脑业务最近几个季度也呈现出增长势头，但是，惠普的股价表现不如主要竞争对手戴尔和IBM。

　　惠普CEO费奥莉娜预计，惠普今年的销售增长率可达到20%，但华尔街的分析师们仍然对其长期前景和目前面临的激烈竞争表示担心。