一直以来被外界广泛猜测的网通IPO终于走到了最后关头。为迎接11月16日、17日在美国、香港两地上市，网通正在紧锣密鼓地进行着最后的筹备工作，不难嗅出紧张兴奋的味道。毕竟，上市箭在弦上。有消息表明该公司将于10月27日开始为其首次公开募股举行推广活动。公开发行将从11月4日开始，于11月9日结束，定价的时间则被设定在11月10日。即将开始的全球路演将涵盖亚洲、欧洲和北美三大区域。至此，数月以来关于网通上市的种种说法和传闻都一一被画上句号。

　　缘何以红筹股形式上市？

　　令业界羡慕不已的是中国网通将以难得的红筹股形式上市。红筹企业虽然业务在国内，但注册地点在海外，在审批方面控制极严。例如2002年中国电信IPO因未能获得红筹资格，只能以H股形式上市。由于网通是利用原有的红筹股资源的基础上进行IPO，所以能幸运获得批准。坊间有说法称网通极有可能成为5年内惟一能获得红筹资格的上市企业。对于外界所认为的证监会对红筹股的监管比对H股略为宽松的说法，分析人士认为并不完全如此。实际上，由于相关法律、规定、制度等更为健全等原因，联交所对红筹股的监管较国内而言更为严格。

　　分析人士认为网通选择红筹股的原因，首先是因为红筹模式对网通的资本运作很有好处，红筹比H股在配售和购并等资本市场活动中普遍享有更大的灵活性，相对而言在资本运作方面有更好的业务自由度。而网通早已表示过资本运作是未来发展的重要手段，也更有利于网通实现“走出去”的发展目标。

　　网通选择红筹股这种形式另一个重要的原因，在于这种形式为网通解决原有的外资股份问题找到了解决的方式，使网通能更有效地完成全面融合。对于这部分外资成分来说，网通如果实行收买，将大量占据经营所需的资金，对自身的发展不利，因此保留其为战略投资者应该是最好的选择。同时，外资股东的存在也为网通的投资者增加了信心。更何况网通上市急需战略投资者的加盟，如果把眼前现成的外资伙伴请出去，将来再花大力气请回来，实在是没这个必要。目前网通上市公司呈现了一种多元化的股份机构，即中央资产、地方资产、外资和未来上市的投资者等多种性质的股份并存。专家认为这种多元化的结构将非常有利于网通建立现代化、国际化的管理和经营机制。

　　重组改制迎合资本市场

　　网通为上市对企业进行了长达9个半月的改制和重组，其间又经历了对原网通控股、原吉通的融合过程，个中艰难可想而知。2004年9月，网通注销了北

　　方、南方和网通国际三大公司，而代之以现代化的总分制结构，为实现上市公司对各地分公司的集中管理奠定了基础。在确立总分结构的基础上，网通又进行了大刀阔斧的人事改革，重新调配了全国各省的网通负责人，引起了电信业的一片惊叹。集中管理更为网通带来了极大的收益，有关资料显示，网通在2003年仅在集中采购ADSL设备一项上，就节省了一亿的资金。

　　网通上市公司董事会独特的机构设置和含金量极高的董事名单也引起了投资者的广泛关注。电信专家介绍，网通的上市公司分开了董事长与CEO的职能，董事长张春江负责领导董事会和下设的四个委员会的工作，CEO田溯宁负责带领公司的经营管理团队。目前很多新上市的公司都采取了这种分开的方式。它的优点首先在于使董事长可以更有精力管理董事会的事情，其次，这种分开也有助于更好地保障中小股东和投资者的权益。以默多克为代表的众多国际知名的投资商、经济学家和电信专家出现在网通的董事会名单里其实并不奇怪，默多克与高盛、戴尔等著名机构早在多年前就已经是网通的股东，这次网通上市，默多克出任董事会的四大委员会之一的薪酬委员会主席，约翰·桑顿出任公司治理委员会主席，势必将增强境外投资者对网通的信心。

　　授与受之间

　　业务对网通上市功不可没，相反，上市带来的影响将更直观地体现在业务上。在网通看来，上市更像是一个起点。

　　10月15日披露的招股说明书显示，网通计划全球发行约10．46亿股，集资10－15亿美元。其中，九成国际配售，一成在港公开招股。若保荐人高盛、花旗与中金等行使超额认购权，可额外发行约1．57亿股。其中，募集资金额的50％将用来进行网络建设。

　　也就是说，届时将有几十亿元人民币注入到网通的业务建设中。在投入大量成本进行融合之后，这笔资金的到来是对百业待兴的网通最好的支持。业务与上市，在授与受的交错中实现着双赢。

　　“中国故事”能否再续辉煌

　　进入8月以来，由于中国国内宏观经济面向好，因此资本市场普遍看好中国股票，带动了红筹股的价值的回升。国际资本市场对中国股票的态度从刚在海外上市的两支股票：中电国际和和记电讯的动向可见一斑。中电国际被国际资本追捧，以300倍超额认购，上市当天涨了15％。而和记电讯虽然在国际市场也有2．5倍的认购，但是在香港本地股市仍然有近一半的股票被放弃认购，上市当天只涨了3％。虽然和记电讯的盈利状态不佳以及不派息等因素对其投资者有一定的影响，但是国际资本更看好广大中国内地市场是一个很明显的趋势。

　　可以看出网通充分吸取了两年前中国电信IPO过程中的一些经验教训。为了把这次的“中国故事”讲得更好，网通本次上市承诺的派息率很高，达到35％－40％。网通的高派息率一方面是为了吸引投资者，同时，网通也承诺会在高派息的基础上，保证公司在成本、质量和未来公司发展之间的平衡。

　　待解难题

　　上市对网通的业务建设的促进作用不可小觑，但挑战也藏在其中。融资之后，这笔资金如何能够高效、合理地利用，财务管理和业务战略的制定非常重要。刚刚打了上市胜仗的网通任重道远。

　　虽然我国宽带截止到8月底，中国宽带用户数目达到了1960万，比今年年初增加了850万。但另有分析人士指出，我国宽带的增长将在2007年开始放缓。2003年到2004年，网通宽带业务增长40％。从去年总收入的72亿美元中，约有61亿美元来自北方的固网业务，也就是说，传统固网业务对网通的收入起到了决定性的作用。面临市场增长放缓的危机，网通需要尽早采取应对措施。

　　继续保持高速增长的同时，想在固网宽带业务上胜出，网通必须另辟蹊径。从去年年初开始，网通就已经通过“天天在线”等一系列措施率先在内容服务上迈开了脚步。但现阶段我国内容服务市场尚未成熟，网通仍需继续努力。