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Google上市之路磕磕碰碰 规范公司治理是最大问题
IT.SOHU.COM  2004-08-29 15:36  作者: 王健  转自: 文汇报
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  在经历一番坎坷后,全球搜索引擎业巨头Google终于在美国东部时间8月19日于纳斯达克正式挂牌上市。尽管当日纳斯达克总体下挫,但出乎众多分析家的预测,上市后的Google股票不但没有大跌,反而逆市上扬。当日股价在纳斯达克市场收于100.34美元,较下调后的每股85美元发行价上涨18%。股票交易更是活跃,首日成交2200万股,远远超过1960万股的股票发行总数。虽然这样的涨幅与活跃的交易,在一定程度上可以归因于原定的发行价在临近上市前被下调。不过无论如何,通过上市,Google还是募集到16亿美元的资金,成为网络业近2年以来最大规模的首次公开募股案例。

  承销商无利可图

  与以往所有公司上市不同,本次Google上市采用了一种与众不同的首次公开募股方式(IPO)。这是它受到特别关注的一个重要原因。

  Google上市和传统募股方式的主要区别,在于以往新股上市的过程中,承销商通常会把IPO价格定在低于市场愿意承受的水平,以确保股票在首日交易中上涨,彰显IPO的成功运作。然而这次,Google把IPO的定价权交给了投资者,由投资者通过竞标“价高者得”。也就是说,Google及其承销商将根据投资者在特定价格提交的特定数量的投标,在接近或达到最高价时卖出股票。

  公司表示,通过这样的一种拍卖方式来募集新股,其目的是为了使IPO的过程“更加民主”,使大量的个人投资者能够参与交易,以扩大发行渠道。Google的发言人表示:它们希望这种以竞标上市来募集资金的方式,能够成为IPO历史上的经典案例。

  不过,正是因为这一标新立异的募集方式,使得原本顺风顺水的Google上市计划变得跌跌撞撞。公司高层没有考虑到这种方式是在颠覆华尔街的游戏规则。《华尔街日报》的一篇专栏文章指出:在传统规则下,华尔街的承销商通常在IPO交易中可获得近6%的发行毛利,但如果Google的这种拍卖模式获得成功并在以后引来更多的效仿者,投资银行今后从IPO中坐享高额利润的捷径就将被封死。一家承销商就曾公开表示:公司只能从这宗IPO业务中获利约20万美元。而对于基金经理们来说,如果IPO拍卖模式盛行,那么他们以低价买进新股并趁机套利的好时光也将一去不复返。在这样的情况下,他们对Google首次公开募股的消极态度,也就可想而知了。

  上市之路磕磕碰碰

  分析人士认为:Google这种特立独行的募股方式在一定程度上的确阻碍了自己的上市进程。早在今年的4月29日,Google就提出了上市申请,但是事态的发展却并没有想象中的顺利,反而是麻烦不断。6月21日,美林证券从Google承销商的名单中被剔除,据透露这当中的主要原因就是美林表示不愿进行必要的技术投入,且对承销协议中的承销费率感到不满。7月26日,又有两家承销商宣布退出承销团,两家公司表示承销费率太低且发行价偏高,承销商在上市过程中根本无利可图。

  来自投资银行的压力令Google的上市充满坎坷,而Google公司本身的治理原则也使外界对它疑虑重重。在一般的IPO过程中,承销商方的分析师会向投资者提供有关该公司业绩前景的一些预期,但在这次Google的IPO过程中,参与发行的投资银行在与投资者沟通信息方面却非常谨慎,在准备上市之前,Google甚至不愿公布自己的营业收入和利润水平。在很多细节上Google也对外保密,如公司从不披露有多少员工,以及有多少台搜索服务器等等,从而使投资者很难对公司的发展前景有一个比较明确的把握。这也是导致这次IPO过程不甚顺利的原因之一。

  不仅如此,可能是出于传统势力的影响,在上市过程中,美国证券交易委员会(SEC)也不断找Google的麻烦,先是对公司数年前的股票派发行为展开非正式调查。之后,由于公司创始人接受了《花花公子》杂志的采访,违反了关于上市前“静默期”的规定,因此再次受到调查。8月18日,Google声称由于投资者对IPO股票的需求弱于预期,下调了募股数量和预定价格区间,SEC才最终批准了Google的上市文件,为其股票于19日交易开了绿灯。

  规范公司治理是最大问题

  Google现在已经成功上市,但在当前科技股普遍不景气的前提下,它的上扬势头究竟能够保持多久,在与其对手的竞争中前景又如何,还是值得人们继续关注。在搜索市场上,Google与雅虎的竞争已趋白热化,两者的矛盾在这次IPO的过程中暴露无遗。由于雅虎坚持认为Google的相关技术侵犯了自己某些专利的使用权,Google不得不向其发行了270万股A类股票,以支付许可证费并和解有关纠纷。

  不过,在搜索引擎市场上,Google与雅虎的竞争不过是一个开始。包括雅虎、微软等公司都把搜索引擎看做是互联网的制高点,对Google取得的成功觊觎已久。不久前,微软推出了新的搜索引擎,它能够同时搜索网页以及用户的电脑硬盘,其矛头便直接对准了Google。

  相关信息显示,Google目前正在不断扩大自身的业务范围,比如它已经推出了Gmail电子邮件业务和Orkut社群网业务,去年还收购了开发Blogger程序的PyraLabs,这一程序可以帮助用户创建自己的网志。今年6月,Google又收购了著名的中文网络搜索引擎公司百度的部分股权。在此次IPO的文件中,Google同时还表示将扩大其国际业务的范围,称“国际业务对于公司的长期发展十分重要。”

  与此同时,Google所采取的双股权结构也引起了观察家们的兴趣,这是其他高科技公司很少采用的一种公司治理结构。虽然Google的创始人佩奇认为,双重股权结构可以让Google拥有一家高技术企业所必要的稳定性和独立性。不过同样也有学者指出,在这种股权结构下,管理层拥有比董事会更大的权利,Google必须从现在起就做好防止管理层滥用职权的制度设计。与此同时,双重股权结构还会使公司的相关信息缺乏透明,影响到市场投资者对公司前景的信心,而在这一方面,它的主要竞争对手雅虎却做得非常好。因此,如何在保证公司创新性与独立性的同时,对现行的双股权结构加以不断完善,同样将是Google增强自身竞争力的重要手段,也关系到它未来的前途。

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