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本报记者 谢 飞 丘慧慧
深圳报道
“太疯狂了。” 1月6日，深圳一位熟悉ＴＣＬ的资深基金经理对ＴＣＬ股票的走势惊叹，“今天ＴＣＬ的走势比较邪乎”。
1月5日，ＴＣＬ集团终于公布了招股说明书，ＴＣＬ换股上市的面纱终于揭开。第二日，ＴＣＬ通讯股票买盘汹涌，以涨停开盘，成交12万手，至此，ＴＣＬ通讯最后一天的交易价定格在27．34元。“这已经比21．15元的转股价格高了6．19元！高出换股价达到29％。”
市场狂热
理论上讲，此次换股，流通股股东的盈亏取决于两方面，即持股成本与换股价的差异率，和换股之后ＴＣＬ集团ＩＰＯ后二级市场的走势。
本次ＴＣＬ转股给出转股价格是21．15元，ＴＣＬ通讯的流通股东按照21．45元／4．26元＝4．9648的比例将持有的原ＴＣＬ通讯股票转换为ＴＣＬ集团股票。因此从理论上讲，在21．15元以下购入ＴＣＬ通讯股票再转股是有利可图的。
在21．15元以上购入则要取决于集团股票上市后的涨幅。但是在去年10月10日以来，ＴＣＬ通讯的股价就在此之上。
根据转股规则，转股之后，ＴＣＬ通讯流通股股东自动成为ＴＣＬ集团的股东，该部分股票转换为ＴＣＬ集团股票，由于新股上市后一、二级市场存在的股票差价，因此ＴＣＬ通讯流通股东可能在这一方面也获益。
1月5日以27．34元购入ＴＣＬ通讯股票的投资者，赌的是ＴＣＬ集团新股上市后能否有超过29％的涨幅。ＴＣＬ集团新股发行价为4．26元，29％的涨幅意味着新股上市后必须涨到5．49元，1月6日入场的股民才有钱赚。
而根据以往数据，这个溢价并非无法企及。2002年融资额在10亿元以上的Ａ股6家ＩＰＯ公司，其股价首日涨幅平均为38％，上市一月后涨幅平均为45％，上市一年后涨幅平均为48％。2003年以来（截至2003年12月29日），类似规模ＩＰＯ的公司首日上涨幅度也有33％，上市一月后涨幅平均为38％。
加上最近大盘的强劲走势，ＴＣＬ的首例换股上市概念，ＴＣＬ股票看起来是洛阳纸贵。
上述基金经理表示担心：“ＴＣＬ集团的发行市盈率为15．97倍，发行溢价29％后的市盈率将达到20．58倍，与其相似的企业如夏新的市盈率为6．9倍，疯狂过后也可能藏着隐忧，在这个价位上投资价值可能不是太明显。”尽管这位基金经理也认为，“在国内的家电行业中，ＴＣＬ还是质地比较好的企业。”
收购预言
曾调研过ＴＣＬ换股的证券人士透露：“最初ＴＣＬ募资计划是20亿元。”但随着整个行情的好转，以及市场对换股概念的追捧，最终将募集资金提到25亿元。
25个亿对ＴＣＬ意味着什么？
有人士称，2004年必将是ＴＣＬ“高歌猛进”的一年。ＴＣＬ内部人士向本报记者透露，在刚刚过去的一年里，ＴＣＬ的整体业绩正在急速上升，2003年ＴＣＬ三大块主业业绩无一例外地增长，尤其是多媒体及通讯两大主业，在行业的大好形势下正如沐春风。
“ＴＣＬ彩电业绩大幅增长。”ＴＣＬ一位高层人士向记者透露。而手机利润率虽有所下滑，ＴＣＬ手机2003年产销量还是冲到900万台，较去年增长50％。ＴＣＬ主业最短板的电脑业务也在逐渐步出亏损阴影，据ＴＣＬ电脑总经理杨伟强向本报记者透露，去年电脑业绩增长超过60％。
而换股上市带来的资金正在助长着ＴＣＬ扩张的雄心。
在此次ＴＣＬ公布募集资金投向中，用于并购的投资是10亿元，用于“兼并收购国内外多媒体电子及白家电企业或组建合资企业。”ＴＣＬ称：“兼并收购一至两家国内外与本集团主导产业相关的企业，通过获得协同效应、改善兼并收购对象的管理取得效益。”
一位ＴＣＬ手机经销商表示，在前不久的一次核心经销商大会上，万明坚曾语气坚定地称：“ＴＣＬ要坚定不移地把手机做下去”， 而路径有两条，一是海外上市（这是否意味着ＴＣＬ移动将分折上市？），二是通过并购，包括海外并购。万说，ＴＣＬ手机将收购一家外资手机公司，但不是诺基亚，不是摩托罗拉和三星。至于具体是哪一家，万卖了个关子：“你们去猜”。
有业内人士分析，ＴＣＬ的收购对手极有可能是诺基亚、摩托罗拉、三星等之外、处于亏损边缘的国际二线品牌，正像菲利普将其研发与制造出售给更有制造优势的中国企业ＣＥＣ一样，随着中国手机产业竞争的深入，同样的事情还会发生在更多的国际二线品牌身上。
深交所迎来“新股”？
ＴＣＬ的换股上市，欢喜的不只是李东生。
作为主承销商，中金此次进帐可以达到7000万元。中金从2001年底开始介入这个项目，说服主管部门，创造了国内首例换股上市案。
在中金创造的ＴＣＬ模式之后，引来效仿者，武钢也采取了类似方式。但中金投资银行部执行总经理滕威林认为两者还是存在一定区别：ＴＣＬ模式下，实现了集团整体上市，原上市公司被吸收合并掉，合并完成后，不再存在上市公司与母公司两层结构；而武钢模式下，上市公司收购母公司主体经营资产后，原有的上市公司与母公司结构仍存在。
在此番ＴＣＬ一役完结之后，有消息称中金手中还有与ＴＣＬ类似项目可能随后推出。中国人寿香港完美ＩＰＯ，ＴＣＬ换股上市即将成功，中金2003年算不上一败涂地。
深交所算不算另一个受益者？深交所相关人士向记者表示：这并不意味着深交所开始恢复发行新股。
有意思的是，在招股说明书中特别说明：“由于ＴＣＬ通讯在深交所上市，因此ＴＣＬ集团ＩＰＯ申请在深交所上市。”
由于ＴＣＬ通讯将从深交所下市，因此深交所迎来的新股，实际上还是原来的旧股。但据接近深交所的人士透露，深交所上下还是对ＴＣＬ换股上市非常重视，不仅坚持ＴＣＬ集团的ＩＰＯ必须放到深交所，而且做足了各种准备工作，毕竟，深交所已经有3年没有发过新股了。
各方面的消息都在显示，今年深交所恢复新股发行的可能性极大。消息人士透露，深交所内部的调整，后勤的分离工作都在进行。而ＴＣＬ集团的换股上市，也算是一次恢复新股发行上市的演练。
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