持续数年的乐凯股权争夺战终以柯达胜出而告终，今年以来一直被人看好的富士意外落败，原因被简单地概括为，柯达以满足乐凯的“三大原则”－－乐凯控股、使用乐凯品牌、乐凯拥有经营决策权－－跑赢了富士。柯达愿意俯身低就，也许它的本意并非是一定要得到乐凯，而是它不能败给虎视眈眈的富士。

　　柯达此次入住乐凯，标志着中国感光行业完完全全地纳入了柯达的战略。至此，感光行业成为我国众多产业体系中绝无仅有的第一个全行业合资的行业。在将从形式上将乐凯由一个国有独资企业变为了一个中外合资企业之前，此前柯达为了完成对中国7家感光企业的收购和善后，共动用了12亿美元。

　　柯达对如何尽可能地扩大在中国市场的份额可谓费尽心机。1998年，中国感光行业负债和亏损累计近百亿元，一触即溃。借此机会，柯达与中国政府达成的“全行业合资计划”（“98协议”）中，规定中国在三年内，不接受柯达之外的任何影像企业的合资项目，而柯达却可以对乐凯之外的全行业进行整合。

　　排他性的“98协议”成为柯达在中国命运的转折点。拿到这一空前绝后的项目后，柯达迅速对整个中国感光行业进行了战略布局。它抢在三年内投入12亿美元，中国感光业七大支柱中的厦门公元、福州福达和无锡阿尔梅三家公司与柯达合资，上海、天津、辽阳的另三家厂将部分资产售与柯达后宣告破产，在一口气完成了跨10个省市、3个行业的大整合之后，柯达将最先进的胶卷和数码相机生产线陆续投放到中国，并实现了生产和销售本土化。低成本优势使中国迅速由柯达的全球第17大市场成为除美国之外的第二大主要市场，也成为柯达在全球主要的生产基地之一。

　　但柯达对此并不满足，它的最终目标是将独自留守的乐凯也要纳入自己的版图，因为只有这样才能在在胶卷行业形成高程度垄断。因为柯达只有通过与乐凯合作，才能堵死富士与乐凯合作的机会。由于富士目前在中国只有在苏州生产数码相机的厂，并没有生产胶卷的厂，而柯达、柯尼卡、爱克发等都有自己的胶卷厂，这对富士极为不利。因此，柯达付出再高的代价也愿意，为的就是对付富士这个柯达在中国最强的对手。

　　此外，柯达急切与乐凯合作还来自于柯达公司的经营压力。近几年由于数码产品对传统景像的替代作用，柯达公司的业绩不理想，2001年的净利润只有2000年的5%，2002年稍有起色，2003年第三季在净利润方面比去年同期下降了63%。中国人口众多，发展空间巨大，也是柯达公司寄以厚望的地方。最为关键的原因是，在当前三足鼎立的格局中，富士与柯达谁能率先联合乐凯，谁就将抢得市场先机。如果柯达不选择乐凯，乐凯可能会与富士结盟，从而对柯达提出严峻的挑战。目前在中国传统影像市场上，柯达的市场占有率在40%以上，如果加上乐凯25%左右的份额，就可以取得压倒优势。

　　虽然柯达为乐凯提供资金、技术支持，但由于双方在产品和细分市场的不同，合作并不会冲击柯达产品在中国市场的份额。目前在中国的影像市场上，柯达主要以高端产品为主；在区域和消费群体上，柯达主要以大中城市为主，面向中高收入阶层。乐凯虽然也开发了乐凯200等准高端产品，但最有优势的还是乐凯100等传统产品和相纸，在中小城市的市场占有率更高。因此，柯达和乐凯的产品和细分市场尽管存在一定的交集，但冲突并不大；两家合作可以覆盖更广泛的市场和更多的消费群体，起到1+1大于2的效果。

　　柯达并购乐凯的意义远不止于此。快速增加市场占有率，仅仅还只是让柯达获得了在中国市场保持稳定发展动力源的一面，而且将能借助中国市场销售的快速增长去有效地弥补在欧美和日本市场胶卷业务的下降，从而在继续保持全球胶卷销售总量增长的同时，腾出手去向数码影像转型。按照目前的发展速度，预计柯达在中国市场的胶卷销售在2010年前将超过美国。

　　值得一提的是，从表面上看，柯达进入乐凯不惜放弃三大原则（51%控股、用柯达商标及控制经营权），并送给乐凯很多资产，代价颇高，但不控股乐凯绝对不是柯达的本意，然而柯达的让步显然值得。因为这一次的合作只是下一步更深层次合作一次尝试，柯达暗喜的是这次合作是各搞各的技术，并非合作技术，将来乐凯还要向柯达买技术，并支付技术费，世界上从来没有免费的午餐。

　　彩色胶卷作为高科技产品，技术开发、调试都将是一个非常复杂的过程，如果柯达不处于控股地位，很难会把最尖端的技术转让给乐凯。当技术不先进的时候就没有利润，如果所持有的技术没有利润，没有优势可言，就需要采取更加深度或者是更加紧密的合作，这种方式最终将是出让更多的控制权。

　　尽管控制权是乐凯始终坚守的三大合资原则之一，但业绩连年下滑的乐凯能否将这个原则坚守到底，却并非仅凭雄心壮志就可以做得到的，柯达以后通过大幅追加投资改变自己的从属地位也并非不可能。香港亚洲时报曾评论说，柯达一直期望在对外合资中占有大额股份，但这次它仅仅购买了20%的股权，这可能是柯达想要控制中国胶卷市场野心的第一步，并可能让中国失去唯一的国有胶卷品牌。